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El Euribor sigue cotizando a la baja y tras 35 días consecutivos de descensos se ha colocado por debajo del 4%, concretamente en el 3,978%, su mínima cota intradía desde diciembre de 2006. Así, su tasa mensual ahora se sitúa en el 4,3%. Para los que revisen su hipoteca en noviembre, esto va a suponer un ahorro de 77 euros al mes (931 euros anuales), respecto a los que contrataron su hipoteca en octubre. Esta es la mayor caída de su historia, que podría sostenerse si la autoridad monetaria vuelve a abaratar el precio del dinero en su reunión del próximo mes de diciembre.
Con este nivel de euríbor, los clientes que estén haciendo frente a una hipoteca media de 150.000 euros con un plazo de amortización de 25 años verán su cuota mensual reducida en 77 euros, lo que significa un ahorro anual de 931 euros. En julio de este ejercicio, cuando el Euribor alcanzó su máximo histórico en 5,393%, la carga hipotecaria ascendía a 937 euros anuales.
Sin embargo, los que contrataron una hipoteca en noviembre de 2007 y la revisen anualmente no van a tener tanta suerte. Si en aquel entonces el pago que tuvieron que afrontar ascendía a 842 euros mensuales, ahora pagarán sólo 25 euros menos, lo que al año representa un ahorro de tan sólo 300 euros.
Desde que finalizara el ejercicio 2006, el índice hipotecario no ha hecho más que subir, especialmente a partir del segundo semestre de 2007, tras el virulento y repentino estallido de la burbuja hipotecaria de alto riesgo en EE UU. Pero ahora las tornas han cambiado y, gracias a los anteriores recortes de los tipos de interés, cada vez se acerca más al precio oficial del dinero, en la actualidad en el 3,25%. No en vano, ambas variables evolucionan en paralelo y su diferencial suele estar comprendido entre el 0,30% y el 0,50%.
Es más, la racha bajista del Euribor puede continuar en los próximos meses, llegando incluso a tocar niveles cercanos al 2,5%, los cuales no se han vistos desde los últimos meses de 2005. De cumplirse las previsiones de los economistas, el BCE podría recortar las tasas directoras que se aplican en la eurozona entre 50 y 75 puntos básicos en la reunión de la próxima semana. De hecho, su presidente, Jean Claude Trichet, ya ha anticipado que el instituto emisor podría acometer una nueva bajada, debido a que las tensiones de los mercados financieros están trasladándose a la economía real.
De momento, lo que sí está claro es que los que estén pagando una hipoteca van a poder darse un pequeño respiro el mes que viene. Tras 35 jornadas de descensos consecutivos, el Euribor se ha colocado en el 3,978% en tasa mensual, un nivel que no registraba desde diciembre de 2006, cuando se situó en el 3,921%. En noviembre, el indicador ha bajado 1,27 puntos frente a un mes antes y ya acumula un recorte de 1,525 puntos desde que el pasado 10 de octubre los principales bancos centrales recortaran los tipos de interés.
Hay que remontarse hasta agosto de 2000 para ver el Euribor exactamente al mismo nivel en que acabó el mes de octubre, el 5,248%.
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Aunque al ahorrador español o latinamericano le cuesta todavía mirar fuera de sus fronteras en busca de oportunidades, lo cierto es que la actual globalización de los mercados permite invertir en cualquier bolsa de valores, por muy exótica que pueda parecer. China, India, México, Brasil… Aprovechar el fuerte potencial económico de estas economías está ya al alcance de la mano del pequeño inversor. Para ello, uno de los últimos productos que han comenzado a comercializarse son los denominados fondos ETF. Se trata de fondos de inversión que se pueden comprar y vender en el mercado como si se tratara de una acción. Su coste es mucho más reducido que la inversión directa en las bolsas de China o India que, por otra parte, presentan todavía muchas trabas burocráticas que impiden al ahorrador particular invertir en ellas. Apostar por los fondos ETF es la mejor manera de acercarse a los mercados emergentes con más potencial. No obstante, como todo producto que implica riesgo, conviene conocer bien su funcionamiento.
¿Qué son los ETF?
Los ETF (siglas que responden a la expresión inglesa Exchange-Traded-Funds) pueden traducirse en castellano como Fondos de Inversión Mobiliaria que cotizan en bolsa. No son, por tanto, fondos de inversión tradicionales, sino que se trata de fondos que se negocian en el parqué como las acciones. De hecho, su principal peculiaridad es que se pueden comprar y vender en el día, como si de una acción se tratase. Es decir, el inversor puede invertir con la misma facilidad en la acción de Telefónica o Santander que en un fondo ETF.
De momento la oferta de ETF es limitada y los comercializan pocas entidades. No obstante, como se trata de un producto que cotiza en bolsa, se puede contratar a través de cualquier intermediario financiero español o entidad que preste servicios de inversión (sociedades y agencias de valores, brokers on-line…) El objetivo fundamental de los ETF es replicar a un índice, es decir, reproducir de la forma más aproximada posible la evolución que tiene un determinado indicador bursátil. Por lo tanto, se convierten en la opción más atractiva para invertir en mercados lejanos de difícil acceso para el inversor particular.
Más importante aún para estos tiempos de crisis global, proporcionan una amplia gama de posibilidades al inversor: Comprar commodities -energía, petroleo, oro, etc.- invertir en indices amplios de mercados internacionales de otros paises (EEUU, China, paises europeos) invertir al inverso (a la baja) de un activo. Todas son alternativas posibles de realizar mediante los denominados ETFs (Exchange Traded Funds).
Como con las acciones, el precio de los ETF varía continuamente a lo largo del día, en función de la oferta y la demanda. El inversor los podrá vender cuando desee, durante el período de negociación de la bolsa de valores en la que estén cotizando, dando la orden de venta a su intermediario financiero.
Oferta limitada
En la actualidad, en España se comercializan 20 fondos ETF distintos. De momento, replican índices españoles, europeos, estadounidenses, de mercados emergentes y de renta fija. En concreto, los EFT sobre el Ibex-35 (el principal índice bursátil de la bolsa española) son el fondo BBVA Acción Ibex ETF, el fondo Lyxor ETF Ibex-35, el Santander ETF Ibex-35, el Santander ETF Ibex Mid Caps y el Flame ETF Ibex Small Caps.
Sobre el Euro Stoxx 50 (el principal índice de valores de la zona euro) se comercialican los ETF´s BBVA Acción DJ Euro Stoxx 50 y el Lyxor ETF DJ Euro Stoxx 50. Sobre índices americanos se comercializan los ETF Lyxor Nasdaq y Lyxor Dow Jones.
También se comercializan ETF sobre el índice Latibex (el índice de valores latinoamericanos cotizados en euros). Son el fondo BBVA Acción FTSE Latibex ETF y el BBVA Acción FTSE Latibex Brasil. Además, también existen dos fondos ETF que replican índices de renta fija (son el BBVA AFI Bonos Medio Plazo, en euros y el BBVA-AFI Monetario Euro).
El coste de los ETF
El precio que se paga por adquirir una participación en un fondo ETF depende de la valoración que haga cada gestora. Además, hay que tener en cuenta una serie de gastos asociados. Por ejemplo, todos estos fondos aplican una comisión de gestión que oscila entre el 0,15 y el 0,5%. Son, por tanto, más bajas que las que cobran los fondos tradicionales, que de media rondan el 1,2%. Como se trata de un producto que cotiza en bolsa, el inversor particular también tendrá que hacer frente a la comisión de corretaje que le imponga el intermediario que le venderá su participación en el fondo.
Los ETF más innovadores
La última novedad que ha acogido el mercado español ha sido la puesta en marcha de ETF sobre mercados emergentes, es decir sobre mercados que todavía no pueden considerarse desarrollados, pero que tienen buenas expectativas de rentabilidad. La gestora Lyxor ha lanzado hace sólo unas semanas sus ETF que replican a los principales índices de la bolsa china, india, rusa y de mercados de Europa del Este, como la República Checa o Polonia. Son los fondos Lyxor ETF MSCI India, Lyxor ETF China Enterprise, Lyxor ETF Eastern Europe y Lyxor ETF Russia.
Adrián Juliá, director de productos cotizados de Société Générale CIB en España, asegura que con estos nuevos fondos cotizados sobre índices como el chino, el indio o el ruso, el inversor español podrá beneficiarse del potencial que presentan estos pujantes mercados. “Con estos productos, es tan fácil invertir en el mercado chino o indio como hacerlo en una acción cotizada en la bolsa española”, añade.
Hasta ahora, la única forma que tenía el inversor español de acceder a este tipo de mercados era hacerlo a través de fondos de inversión tradicionales que invierten en acciones de aquellas bolsas. Existe, de hecho, una amplia gama de fondos de inversión chinos y, en menor medida, de indios y rusos. Conviene comentar, por ejemplo, la buena marcha de fondos de inversión en China como el Schroders China Oportunities o el Baring Hong Kong China, que acumulan rentabilidades del 80% este año. La diferencia principal entre los ETF y este tipo de fondos tradicionales es que en los primeros trata de reproducirse el comportamiento de todo un índice bursátil, mientras que en los segundos son los gestores de cada producto los que deciden en qué acciones concretas invertir. Por tanto, también el coste para el inversor particular es mayor si contrata uno de los segundos fondos que si suscribe un ETF.
¿Cuánto se gana con un ETF?
Antes de invertir en un ETF conviene mirar las perspectivas de rentabilidad que presenta el mercado en concreto en el que se desee invertir. Al tratarse de un producto cotizado, nunca se conocerán de antemano las ganancias que puede conseguir un inversor. De hecho, como ocurre con las acciones, los ETF pueden dar ganancias o pérdidas, según sea su evolución. Se trata, por tanto, de un producto de riesgo, no adecuado para los ahorradores más conservadores, que no quieran correr riesgos con su dinero.
En este sentido, los ETF que invierten en mercados emergentes se presentan como una oportunidad de inversión para los inversores más agresivos, ya que las expectativas de crecimiento de estas economías siguen siendo muy positivas. El Producto Interior Bruto (PIB) de China, por ejemplo, creció entre enero y septiembre un 11,5% respecto al mismo periodo del año pasado. Por su parte, la economía india creció un 9,3% en el primer trimestre (abril-junio) del presente año fiscal. Desde la gestora Threadneedle estiman que con la economía estadounidense en recesión debido a la presión de un entorno de créditos muy estricto, la demanda de los mercados emergentes será un soporte fundamental para la economía global. “Se espera que China, India, Hong Kong y Rusia crezcan más del 5% entre este año y el que viene”, añaden.
Últimas Observaciones
De ETFs hay para todos los gustos y para entretenerse. Sin embargo es necesario tener un entrenamiento básico para intervenir con ellos. La información disponible en nuestra web y en Internet es muy amplia. Algunos han sido creados desde hace años y han probado su eficiencia al copiar el desarrollo de los grandes índices del mercado, especialmente de EEUU.
Vienen luego los commodities. Algunos como el GLD compran el subyacente, en este caso el oro, y el costo de la gestión es mucho menor que el de invertir en un fondo de inversión en oro ya que sólo es la diferencia entre el precio del disponible (spot) y el de GLD en las bolsas (a diferencia de tener un gestor analizando una cartera al que hay que pagar).
Pero no todos los ETFs compran el subyacente. El petroleo es un caso: es generado mediante ingeniería financiera con instrumentos derivados, especialmente futuros. O sea que no tenemos exacto conocimiento de cómo son gestionados.
Los ETF inversos o contrarian son creados con ventas en short y venta de futuros, están apalancados mediante esos instrumentos. No es una gestión sencilla ni para el administrador y ni para el que compra el producto. Además hay que tener epecial cuidado: Su volatilidad no es proporcional. Cambia con las variaciones del mercado. No son activos que se puedan manejar pasivamente “compro y espero”, si no que requieren una gestión al menos diaria de la inversión. Dicho esto, aprender a gestionar una inversión en ETFs de este tipo tampoco es dificil, sólo hay que prestar atención y ser un Day Trader responsable. Los miles de inversores diarios alredor del mundo que viven MUY bien comerciando estos instrumentos lo demuestra.
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Tradicionalmente existe en el imaginario la fantasía de que invertir en metales preciosos, especialmente en oro, es garantía de una buena inversión; esto puede llegar a ser parcialmente cierto, solo que está sujeto a la consideración de algunos factores.
Los especialistas aseguran que las inversiones en oro son propicias como un refugio de los activos y de los ahorros, tanto por parte de la gente no especializada en inversiones, como de quienes se dedican a invertir como su forma habitual de ganar dinero, cuando existen períodos de crisis económicas, locales e internacionales, inflación, o incertidumbre frente a la posibilidad de una alta escalada inflacionaria, o cuando la población activamente económica, se halla con un alto nivel de endeudamiento, que eventualmente mezclado con baja de intereses y crisis de algunos sectores, como por ejemplo el caso del mercado inmobiliario en los Estados Unidos y España, que debido a la alta morosidad, endeudamiento y ejecuciones hipotecarias, ven amenazada su economía por una inflación o una estanflación.
En un escenario macroeconómico de esas características y de alto impacto en los mercados financieros y bursátiles internacionales; las inversiones en oro han sido vistas con buenos ojos por muchos inversores, o ahorradores comunes.
Hay muchas formas o maneras de invertir en oro, algunas se presentan como más complejas, y no están tan al alcance del público inversor en general, es decir, de lospequeños inversionistas; y se encuentran reservadas para inversores de mayor capacidad de inversión o grandes inversores, por lo cual algunos consideran, ciertamente “elitista” la inversión en este metal precioso. Esto no es del todo verdad, como podrás aprender en nuestro curso “El Secreto de un Inversor Multi-Millonario”.
Invertir en lingotes de oro o en monedas de oro, es decir, comprar oro físico, es una de las formas que trae aparejados, algunos trabajos complementarios, como por ejemplo su custodia, que por supuesto acarrea mayores costos, debido a que las monedas de oro y los lingotes deben guardarse en un lugar seguro, además en el caso de las monedas de oro, éstas deben permanecer en excelente estado para no perder su valor en el mercado y para que sea posible su posterior venta.
Se puede invertir en acciones de compañías vinculadas a la obtención del metal precioso, como son las compañías mineras dedicadas a la extracción de oro; aunque se trata de no poner todos los huevos en una misma canasta, entonces si la intención es invertir en acciones, sería mejor recurrir al asesor financiero de confianza, ya que existen Fondos de inversiones en oro, que se dedican a invertir en este tipo de compañías, y ante una baja abrupta del metal, los activos del inversor no se verían drásticamente erosionados, si mediatiza la inversión a través de un Fondo de Inversión especializado en oro.
En España existe el Oro de Inversión sin Iva, regulado por la ley, mediante unRégimen especial del Oro de Inversión, incluído en la Ley del Impuesto sobre el Valor Añadido 37/1992, que beneficia a este tipo de inversiones mediante la exención en el pago del Iva, esta es una de las buenas opciones para analizar.
Si bien en períodos de crisis económicas comprar oro, puede ser un buen refugio, para que además de mantener el activo del inversor le genere buenas ganancias en dinero, este tipo de operaciones no es considerada por muchos una herramienta financiera tradicional, dada su volatilidad en los precios; la cotización del oro, puede subir abruptamente y en buenos porcentajes, como ha sucedido en algunos períodos, pero este valor no suele sostenerse por un largo plazo; por lo cual muchos inversores prefieren mantener activos en oro en un mínimo porcentaje de su cartera de inversiones, y mayormente como una estrategia de diversificación del riesgo; además este metal precioso no es tan líquido como parece; por lo cual comprar y vender oro con rapidez, en cualquier momento y a la vez, habiendo obtenido ganancias en dinero, se presenta a veces como dificultoso de lograr.
Existen casas de cambio y prestigiosas casas de compra y venta de oro, en las cuales se puede recibir asesoramiento adicional, en cuanto al comportamiento de este tipo de activos financieros, cotizaciones, como así también en cuanto a la forma de operar en la compra venta de oro y de otros metales preciosos.
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Como pronosticabamos en DrBolsa, el grupo de elite de inversiones mundial cuenta con un miembro más desde abril. En esa fecha Brasil subió un escalón en la clasificación de la agencia calificadora de riesgo Standard & Poor’s (S&P) y se convirtió en el decimocuarto país soberano en ocupar un lugar entre las naciones cuyas deudas en moneda extranjera obtuvieron el llamado grado de inversión. Con ello, la economía brasileña gana madurez y respeto internacional al obtener el reconocimiento oficial de país solvente con capacidad de pagar sus deudas. El país sale del grupo de países que poseen el grado especulativo, dejando la categoría donde se encuentran naciones como Perú y Colombia, para entrar, con nota BBB-, en el grupo de los que cuentan con el grado de inversión, como India y Rumania. Sin embargo, a Brasil todavía le queda mucho por andar para lograr situarse en el cima de la clasificación, con nota AAA, y codearse con países como Alemania, Francia, Australia o EEUU.
La promoción de Brasil por parte de las agencias calificadoras - el 29 de mayo Fitch también concedió el grado de inversión al país- se basa en datos político-económicos en los que el país ha tratado de evolucionar, como el índice de reservas internacionales, la solidez de la economía y estabilidad política, además de factores sociales tales como la libertad de prensa y distribución de la renta. Sin embargo, como los criterios adoptados no son exactamente los mismos, Moody’s, otra importante agencia calificadora, todavía no recomienda Brasil para invertir, aunque lo haya colocado, en su último informe, en el nivel más alto de entre aquellos con grado especulativo. Es decir, a un paso de su reconocimiento como buen pagador.
Según el comunicado oficial de Moody’s, esa clasificación considera “importantes reducciones en las vulnerabilidades externas del país y reducciones de riesgos sobre el crédito en el país en el frente fiscal”. Para mejorar su nota, Brasil deberá, afirma el vicepresidente de la agencia, Mauro Leos, fortalecer los índices relacionados con las finanzas y el déficit del Gobierno. Al comparar las metas del Gobierno para el superávit primario (diferencia entre los ingresos y los gastos del Estado antes del pago de los intereses de deuda) con los indicadores de déficit público, la agencia considera que las caídas fueron sólo moderadas en los últimos años. Moody’s mira con reservas el alto déficit público y los impedimentos estructurales para el ajuste del presupuesto, como los gastos de la sanidad.
Incluso el informe de S&P, que elogia “el historial de las políticas de administración pragmática de la deuda”, observa que la deuda líquida del Gobierno general es más alta que la de muchos países en la categoría ‘BBB’. También los economistas brasileños señalan los puntos que tendrán que observarse en la evolución de la economía brasileña. Armínio Fraga, ex-presidente del Banco Central de Brasil, recomienda prestar atención a la expansión continua de los gastos públicos en la última década, además señala carencias profundas en áreas como educación e infraestructura. El profesor de la escuela de negocios Ibmec São Paulo, Nuno de Almeida, también celebra la conquista, que considera un paso importante para la economía. “El Estado brasileño continúa teniendo un gasto muy alto en proporción al PIB (Producto Interior Bruto) y todavía creciente en términos reales”, explica al defender la reforma fiscal. Datos divulgados por el Instituto Brasileño de Geografía y Estadística (IBGE) muestran que, en el primer trimestre de 2008, los gastos del Gobierno crecieron un 19,25% en relación al mismo periodo de 2007.
Los expertos señalan que el camino hacia la obtención del reconocimiento fue largo y no por factores aislados. En contrapartida, los efectos tampoco deben ser puntuales. Es lo que afirma Armínio Fraga, para quien la concesión del grado de inversión no traerá cambios sustanciales a corto plazo porque éstos ya se han producido a lo largo de años de disciplina “y buen sentido macroeconómico”. Por ello, los expertos evalúan con cautela la subida de la Bolsa de Valores, ocurrida cuando se revisó la calificación de Brasil y que alcanzó un aumento récord del 6,3%. Los días siguientes, sin embargo, la negociación de acciones volvió a la normalidad.
Para el consultor económico Wagner Dantas, de Wdantas Consultoría Económica, en São Paulo, los actuales acontecimientos ponen de manifiesto que “mucha de la euforia que siguió a la obtención del grado de inversión ya estaba descontada por el mercado“, afirma. Para él, el mercado brasileño estaba siendo demasiado caro, y señala que se producirán nuevas subidas después de los recientes logros. “Para el segundo semestre tendremos mucha turbulencia en el mercado, pero a largo plazo continúo siendo optimista con las acciones brasileñas”, explica, teniendo en cuenta las elecciones municipales brasileñas, que deben comenzar a definir el juego electoral para la disputa presidencial en 2010, y las malas noticias que han llegado del exterior desde la crisis del sector inmobiliario de EEUU.
Nuno de Almeida opina más o menos lo mismo. Por su parte, apuesta por una mayor demanda de activos brasileños debido a la posibilidad de aportes procedentes de inversores institucionales. “Habrá un desarrollo aún mayor de nuestro sector financiero en diversas áreas”, prevé. Según el profesor, los motivos para el optimismo son simples: a medida que disminuye el recelo de incumplimiento, se reduce el coste de captación. O sea, es más barato obtener dinero para realizar inversiones de plazo más extenso. Además de eso, Brasil pasa a ser el blanco de grandes fondos de inversión, cuyos estatutos prohíben la inversión en países considerados de riesgo.
Estímulo mayor para el sector productivo
Para el sector productivo, la expectativa es que la obtención del grado de inversión aumente la credibilidad de las empresas. Como consecuencia, el coste de la emisión de bonos en el exterior tiende a disminuir. Para Wagner Dantas, un nuevo horizonte se abre para las empresas brasileñas, que comienzan a descubrir nuevos mercados, beneficiadas por la visibilidad producida por el grado de inversión. “Con el dinero más barato, surgen nuevos proyectos. Vamos a observar nuevas fusiones y adquisiciones entre empresas brasileñas y extranjeras”, apuesta.
A corto plazo, la petrolera brasileña Petrobras dijo, a través de su departamento de relaciones con los inversores, que se producirá un aumento de nuevas inversiones en títulos del Gobierno brasileño. Indirectamente, aumentará el espacio para que las empresas también sean mejor evaluadas por las agencias de calificación. La empresa ya cuenta con el grado de inversión desde 2006, pero apuesta a que el reconocimiento obtenido por la economía nacional se traducirá en mayor estabilidad y previsibilidad para inversiones, en un instrumento facilitador de financiación del propio Gobierno.
Nuno de Almeida señala que “[El grado de inversión] traerá financiación más barata para las empresas brasileñas y una mayor tasa de inversión para la economía”. Los efectos se sentirán en los indicadores de crecimiento, afirma, ya que “podremos crecer a una tasa superior a la de los últimos años sin generar presión inflacionaria”. Hay corrientes que apuestan, inclusive, en un movimiento contrario, en que el incremento en el flujo de inversiones provoque la revalorización de la moneda, ayudando al control de la inflación, que en los doce meses anteriores a mayo de este año alcanzó un 5,58%, superior a la meta estimada por el Banco Central brasileño. Los ecos inflacionarios que han atormentado al Gobierno brasileño en el primer semestre del año, haciendo que la meta de inflación de este año fuera revisada al alza, elevándola hasta un 6%, no son suficientes para amenazar los beneficios que el grado de inversión proporcionará al crecimiento de la producción nacional.
“Lo que hemos conseguido es histórico y todavía vamos a cosechar los frutos principalmente en el sector real, el productivo”, destaca Wagner Dantas. En su opinión, eso ocurre porque los efectos del grado de inversión son más estructurales. Para Paulo Gala, profesor de la Fundación Getúlio Vargas, “la economía continúa sufriendo las inestabilidades de corto plazo, sólo que de manera menos intensa”.
Uno de los sectores en ebullición en Brasil, el de la construcción, también se muestra optimista. Gafisa S.A., una de las mayores promotoras residenciales del país, considera que la elevación del rating soberano traerá aportes financieros procedentes de grupos extranjeros. “La economía se verá impactada positivamente con el aumento de liquidez en los mercados de deuda y de capitales, ya que más inversores podrán participar del fuerte potencial de crecimiento de Brasil”, analiza el consejero delegado de la empresa, Wilson Amaral.
El mismo flujo de capitales que aviva al sector productivo al mejorar las condiciones de crédito y financiación, también se puede observar desde otro punto de vista importante: el de las exportaciones. “En la medida en que atrae (la calificación) más flujo de capital, acaba apreciando la tasa de cambio, lo que perjudica el sector exportador y la industria nacional”, alerta Paulo Gala sobre el fortalecimiento del real, la moneda brasileña.
El peligro de la ausencia de reformas
A pesar de la evolución en el escenario internacional de crédito, Brasil aún se encuentra en el nivel más bajo del grado de inversión, lo que significa que, para las agencias, aún está sujeto a condiciones económicas adversas, como una recesión de EEUU más acentuada. Las evaluaciones son rehechas periódicamente y ha habido casos de países elevados al grado de inversión y, posteriormente, rebajados, como ocurrió con Uruguay en 2002. Los motivos para un eventual retorno al grado especulativo pueden ser la disminución de la calidad del crédito o la vulnerabilidad, por ejemplo. También son considerados factores que extrapolan el aspecto financiero, pues el desarrollo económico no depende sólo de él, sino también de las condiciones sociales de un país.
Por eso, aunque las bases macroeconómicas brasileñas estén situadas en un nivel elevado, a corto plazo no se debería producir una nueva promoción en la calificación. Dantas explica que “existen obstáculos enormes que deben ser resueltos, como la alta relación deuda/PIB, la burocracia, la carga tributaria, entre otros factores”. El profesor de la FGV, Paulo Gala, cree que una evolución continua depende de la mejora en las cuentas públicas y en el mantenimiento del sector externo. Para él, “si nuestra situación externa continua empeorando, podemos tener problemas en el futuro”.
Por el momento, sin embargo, si el país no descuida las bases actuales - superávit primario, régimen de metas para inflación - y el control de las cuentas externas, los economistas creen que ha llegado la hora de ponerse a celebrarlo. “El Banco Central ha actuado con mucha disciplina en la conducción de la política monetaria y eso es lo más importante en este momento”, afirma Dantas. Él explica que el nivel de reservas da mucha seguridad frente a las crisis que, en el pasado, eran las mayores preocupaciones.
Los expertos no consideran posible una pérdida del estatus de grado de inversión ni siquiera cuando son cuestionados sobre las recientes amenazas de inflación y la caída en la reducción de la tasa de interés. Nuno de Almeida afirma que el combate firme y rápido de la inflación será muy bien visto por las agencias de calificación. “En relación a la política monetaria, Brasil ha estado haciendo los deberes de casa”, explica Almeida. Además, añade Gala, “la inflación es hoy en día un fenómeno mundial que afecta a todos los países”. Los argumentos también se basan en la comparación con otros países del grupo de grado de inversión que están combatiendo la presión inflacionaria con la elevación de los intereses. La única eventual amenaza a la conquista podría ser la ausencia de reformas. “La política fiscal se ha quedado por debajo de las expectativas”, lamenta Almeida.
El momento es propicio para la economía brasileña porque las eventuales nuevas elevaciones de la calificación pueden no ser tan impactantes. “El paso de no grado de inversión a grado de inversión es el que trae más beneficios para cualquier país”, explica Nuno de Almeida. La opinión es corroborada por Paulo Gala, para quien la primera transformación tiende a tener efectos más fuertes por tratarse de un cambio de nivel, mientras que subir peldaños en la clasificación proporcionan mejoras marginales.
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El mensaje de la FED da optimismo a los mercados by Marcel Manresa on March 22nd, 2007 Expansión en su edición digital señala que el no posicionamiento claro sobre posibles subidas de tipos de interés por parte de la FED, ha hecho que los inversores avancen una bajada de tipos por parte de ésta, dando alas a los mercados internacionales.
Hay mayor riesgo de 'default' de Estados Unidos? by Prophet on September 16th, 2008 NUEVA YORK (Reuters) - Algunos operadores financieros veían el lunes un aumento del riesgo de un incumplimiento de pagos de Estados Unidos, pues consideraban que el alicaído sector financiero perjudica a la solvencia del país después de la quiebra de Lehman Brothers.
Las firmas de capital riesgo gestionan alrededor de un billón de dólares. Sin embargo, debido a su alto grado de confidencialidad, poco se sabe sobre su funcionamiento interno. ¿Cómo se organizan las firmas de capital-riesgo? ¿Cómo capitalizan su éxito?
El profesor de Finanzas, Ayako Yasuda, y el profesor de Finanzas de Yale, Andrew Metrick, ofrecen algunas respuestas en el artículo “The Economics of Private Equity Funds” (“Economía de los fondos de capital-riesgo”). El artículo fue presentado durante la reciente conferencia celebrada en Wharton, patrocinada por Weiss Center for International Financial Research, que llevaba por título “Una perspectiva global sobre las inversiones alternativas”. Los autores tuvieron acceso a una base de datos excepcionalmente fértil: la cartera de capital riesgo de uno de los mayores socios inversores del mundo. A cambio de preservar su anonimato, dicho inversor proporcionó datos de 238 fondos de capital riesgo (private equity) diferentes en los que había invertido entre 1992 y 2006. De esas 238 inversiones, 144 eran fondos de adquisiciones (buyout funds) y el resto fondos de capital riesgo propiamente dichos (venture capital).
Ingresos estables por comisiones
Según explica Yasuda, las conclusiones más importantes del estudio son las siguientes: en primer lugar, un 60% de los ingresos de las firmas de capital-riesgo proceden de ingresos fijos que no dependen de los resultados obtenidos; en segundo lugar, aunque las firmas de capital riesgo suelen ganar más por dólar invertido que los fondos especializados en adquisiciones, estos últimos son mucho más escalables (esto es, capaces de crecer constantemente tanto en trabajo como en tamaño sin por ello perder calidad), y por tanto pueden ganar mucho más dinero por socio o por empleado. Asimismo, los managers de los fondos que hayan tenido éxito pueden conseguir mejores condiciones cuando ponen en marcha nuevos fondos de mayor tamaño.
La mayoría de los fondos de capital riesgo adoptan la forma de sociedades anónimas, con una firma de capital riesgo actuando como socio general; los socios –grandes instituciones e individuos acaudalados-, aportan la mayor parte del capital. Cada sociedad normalmente existe durante un periodo de diez años, y las condiciones de retribución para el socio general quedan especificadas en detalle en el momento de creación del fondo. Dicha retribución incluye una parte fija –una comisión anual por gestión del 2% o superior-, y una parte variable que incluye los tipos de interés de las participaciones de la sociedad. Las firmas especializadas en adquisiciones a menudo reclaman parte de las comisiones por transacción que sus fondos generan. Además, los socios con mayor poder –por ejemplo, grandes fondos de pensiones estatales-, también podrían reclamar una parte de los intereses.
Las firmas de capital riesgo permanecen en el negocio lanzando nuevos fondos cada tres-cinco años. Si los fondos anteriores han tenido éxito, la firma puede en general obtener más ingresos con los nuevos aplicando comisiones más altas, demandando más retribuciones variables o captando más capital.
Pero existen notables diferencias de estrategia y práctica entre los dos componentes del capital riesgo, esto es, el capital riesgo propiamente dicho y los fondos especializados en adquisiciones. Tal y como explica Yasuda, el estudio confirma que muchos inversores ya son conscientes de las diferencias económicas entre las firmas de capital riesgo y las especializadas en adquisiciones, a pesar de que en ambos casos los ingresos dependan de las comisiones fijas por gestión. Las diferencias radican no sólo en la mayor escalabilidad de las firmas de adquisiciones, sino también en el tipo de habilidades que se precisan.
La típica firma especializada en invertir en empresas que se están creando o acaban de crear suele contar con cinco socios, e invertir en cinco empresas al año a lo largo de los cinco primeros años del típico fondo de 10 años. El valor de cada inversión en la fase inicial no suele superar los 100 millones de dólares. Por término medio, cada uno de estos profesionales es responsable un año de una de las nuevas inversiones durante los cinco primeros años del fondo (por un valor agregado de 350 a 500 millones de dólares). Asimismo, normalmente dedican el segundo año de vida del fondo a fomentar y supervisar activamente esas cinco empresas.
Los fondos de capital riesgo suelen obtener la mayoría de sus ingresos del 20% de sus inversiones. Básicamente dependen de, al menos en una de cada cinco inversiones, “dar en el blanco”, esto es, conseguir un rendimiento cinco veces mayor al capital invertido. Se espera que otro 20% de las inversiones de capital riesgo fracasen o no alcancen el rendimiento mínimo; el 60% restante obtendrá por término medio 2,5-3 veces el capital invertido, un resultado discreto considerando los riesgos asumidos, pero aceptable para la mayoría de las firmas.
Firmas de capital riesgo de mayor tamaño y éxito –como Kleiner Perkins Claufield & Byers, conocidas por haber financiado en sus comienzos a éxitos tan espectaculares como Amazon, Compaq, Genentech y Netscape; y Sequoia Capital (Google, Yahoo!, PayPal, Apple y YouTube)-, pueden captar mucho más capital cuando ponen en marcha nuevos fondos, aunque también deben soportar altos costes en tiempo asociados a la gestión del capital riesgo. Para invertir en más empresas de pequeño tamaño con enorme potencial deben contratar a más profesionales del capital riesgo. Así, en el mundo de las firmas de capital riesgo, una mayor escala no implica necesariamente una mayor rentabilidad.
Menos supervisión directa
El motivo por el que los fondos de adquisiciones son mucho más escalables que los fondos de capital riesgo es que invierten en empresas más grandes y maduras, las cuales normalmente precisan menos supervisión directa. En la muestra de Metrick y Yasuda, el fondo promedio había empezado con 600 millones en capital e invertido por término medio 50 millones de dólares en 10 o 12 empresas diferentes a lo largo de sus 10 años de vida. Realizando diversas operaciones con apalancamiento, los fondos de adquisiciones pueden comprar empresas de gran tamaño, como por ejemplo Chrysler, RJR Nabisco o Hilton Hotels.
Como estos fondos invierten en empresas que ya cuentan con sofisticadas estructuras de gestión, las firm
Tradicionalmente existe en el imaginario la fantasía de que 
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