Veamos. Bernanke hace unos días nos advertía sobre la relación entre el USD y los riesgos inflacionistas de la economía norteamericana. Y partía del supuesto de que la economía se mantendrá débil, mientras no se solucione la Crisis hipotecaria. El tiempo pasa, cuando ayer conocíamos como las ejecuciones hipotecarias han alcanzado el mes pasado el nivel más elevado de los últimos treinta años. Pero, la sorpresa (positiva) viene de la resistencia de la economía norteamericana. Del consumo, especialmente. Aunque es evidente que mucho tiene que ver con la devolución de impuestos y el mantenimiento de un fuerte ritmo de exportaciones. Pero las evidencias por el momento son claras. Y la presión para que la Fed revierta parte de los recortes de tipos es importante. Aunque todo apunta a que, por el momento, se ha pretendido compensar con un discurso más agresivo hacia la debilidad del USD. Aunque me temo que frustrado.
Y frustrado después de escuchar ayer a Trichet. ¿Subir los tipos de interés en estas condiciones? ¡Pero si ya han subido! Aunque, y creo que el ECB también lo justifica de esta forma, una cosa es que la curva de tipos se tensione por las complicadas condiciones de liquidez y otra que sea el resultado de una decisión de política monetaria. Matizaciones, es cierto. Ya que en el fondo los tipos de interés están muy altos. Pero el ECB parece dispuesto a afianzar estas subidas. Las reacciones no se ha hecho esperar: subida del EUR, subida de los precios del crudo y oro, inversión de la curva de tipos. Este último comportamiento es lo que más nos puede inquietar, precisamente cuando el sentido común te dice lo contrario. Pero es una reacción coherente del mercado ante la perspectiva de tipos de interés demasiado altos en el corto plazo. Con todo, también vimos ventas en los plazos largos. El treasury 10 años subió hasta niveles de 4.04 % (4.49 % el Bund) cuando el 2 años alcanzaba niveles de 2.5 % (4.66 %). Mala cosa para las familias norteamericanas. Ya saben la relación: 25 p.b. de subida de tipos hipotecarios debería ser compensado con un recorte de 2/3 puntos en los precios de forma que se mantenga sin cambios el esfuerzo para la compra de vivienda.
Sigamos. ¿Por qué suben los precios del crudo? Bien, ¿por qué deberían caer? el WTI subió más del 4 % hasta niveles de 128.5 $ barril. Las razones son claras: caída del USD, subida de las bolsas y nueva presión de la demanda. Es cierto que los bancos centrales han sido claros al advertir sobre precios altos de materias primas durante bastante tiempo. ¿Riesgos de inflación? las perspectivas de ventas en mayo por compañías ayer como Wal-Mart han sido mejores de lo esperado, pero también es cierto que apoyado en fuertes descuentos y facilidades en la financiación. ¿Acelerar la inflación en un entorno de débil demanda? Los últimos datos de demanda en la zona EUR han sido francamente negativos. Pero Weber ayer sugería que el ECB está muy alarmado por la subida de los precios, cuando pretende mantener el poder adquisitivo de las familias. ¿Hasta que punto no estaría llevando a un deterioro del poder adquisitivo por la subida de los precios del crudo, deterioro económico e inestabilidad/incertidumbre en los mercados?.
Por lo demás, en Asia hemos visto como las bolsas han ido de más a menos. Pero con subidas al cierre, como el 1.0 % del Nikkei (pero ha llevado a subir más del 1.7 %). Sin embargo, el mercado chino a la baja en estos momentos un 0.7 %. La volatilidad VIX a la baja hasta niveles de 18.6 %. El crossover en niveles de 464 p.b.
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