Las carteras de las gestoras de fondos de inversión adquieren un cariz más defensivo en el inicio de 2008, obligados por la crisis y los fuertes recortes en los mercados. La gestión alternativa, donde la tarea del gestor cobra más peso, destacará sobre otros activos, aunque la renta variable sigue ofreciendo confianza. España pierde peso a favor de Europa y emergentes. Los grandes valores y los sectores refugio -como alimentación, políticas públicas, farmacia e incluso energía- son los favoritos.

Tras un difícil 2007, especialmente en su segunda mitad, el año nuevo no presenta su cara más amable para el mercado de los fondos de inversión. Los reembolsos netos sumaron 20.187 millones de euros, la peor cifra del siglo, y según Félix López, director de Atlas Capital, “los datos de enero serán escandalosos”. Pese al oscuro panorama, López matiza: “El cuerpo invita a vender, pero todavía se puede comprar con vistas al corto y medio plazo”.

Self Trade anunciaba en un reciente informe que el mercado de fondos de inversión vivirá un “complicado” 2008. Ya 2007 fue un mal ejercicio en el que la gente sacó dinero de los fondos para meterlo en depósitos, “lo que ha hecho mucho daño”, recuerda Alicia Jiménez de la Riva, directora de Análisis de Self Trade. “Creemos que la primera mitad de 2008 va a ser dura”. Todo dependerá de si puede aprovecharse algún rebote técnico y de una posible recesión en Estados Unidos, concluye la experta de Self Trade.

La mayor presencia de la gestión alternativa que llevarán a cabo algunas gestoras es uno de los aspectos más destacados. Es el caso de Banif, que pretende sortear la volatilidad con estos productos. José Manuel García de Sola, director general de Inversión y Producto de la entidad destaca que la gestión alternativa, donde cobra más importancia la tarea del gestor, servirá para “complementar las carteras de nuestros clientes y para reducir el riesgo de éstas”.

Todavía hay confianza en la renta variable

También Inversis apuesta por estos activos en los que prima más la tarea del gestor, al buscar mayor alfa. No obstante, en Inversis Banco siguen confiando en el comportamiento de las bolsas. La renta variable será en 2008 el activo con más posibilidades, según explicaba en una presentación sobre las perspectivas del año Juan Luis García Alejo, director de Análisis y Gestión de la firma. Pese a las dificultades por las que atraviesan los mercados, Inversis otorga al Ibex una revalorización anual del 12%. “Posiblemente somos más optimistas que la media de los analistas”, declara Daniel Aymerich, analista de fondos de Inversis. Aymerich incide en la necesidad de participar en la renta variable, especialmente ahora que se encuentra en un rango bajo. A largo plazo, el resultado será bueno, ya que la crisis estadounidense será “una desaceleración, pero no una crisis profunda”. “Por valoración, las bolsas están baratas”, añade el experto.

La cartera de Inversis no ha sufrido demasiadas modificaciones respecto a fin de año. En la cartera Protección se ha trocado la renta fija a corto plazo por la gestión alternativa. “La gestión alternativa está dando buenos resultados”, comenta Daniel Aymerich, analista de fondos de Inversis. “Si la renta fija está sufriendo, es difícil obtener rentabilidad en este entorno. Otorga más seguridad el monetario”.

En todo caso, como la mayor parte de las gestoras, las carteras se caracterizan por un corte más defensivo que otros años. Así, en la cartera Conservadora de Inversis aparece MFS Meridian-European Value, con un sesgo bastante cauto, pese a ser un fondo de renta variable. “Es un fondo que ya introducimos a finales del año pasado y pertenece a la gestora que lanzó el primer fondo de inversión, una gestora conservadora y tradicional”, apunta Aymerich..

La cartera equilibrada también se viste con un ropaje más defensivo: “La reducción de renta variable la hicimos hace meses para incrementarla después; ahora no variamos y estamos al 50%”, en su rango medio. En las carteras más agresivas, no hay apenas cambios. Consulte su cartera de fondos.

Aumentan los monetarios, cede la renta fija a largo plazo

Pese a todas las dificultades, las carteras de Atlas Capital tampoco huyen de las bolsas. “La renta variable, en términos comparativos, no está cara, aunque en el corto plazo te puedas equivocar”. “Moderamos nuestras carteras y las hacemos más conservadoras, pero no nos salimos de la renta variable”, señala Félix López. Los últimos movimientos bajistas no asustan al responsable de Atlas: “Lo inteligente es comprar en breve”. Por el contrario, “la renta fija, con el actual nivel de sobreventa” sí está cara.

Atlas Capital ha aumentado la composición de los activos monetarios del 35% al 45% en su cartera Moderada respecto al trimestre anterior. En la cartera Mixta, la renta fija se reduce al 10% desde el 20% anterior, así como la gestión alternativa, que pasa al 15% desde el 25%. La beneficiada es la renta variable, que sube 20 puntos hasta el 55%. En la cartera Agresiva, la renta variable sigue en el 85%, aunque el peso de Europa disminuye a favor de los mercados emergentes. Consulte su cartera de fondos.

Las carteras de Self Trade Bank han logrado superar a sus índices de referencia en el difícil 2007. Su última propuesta comporta la confección de unas carteras menos tradicionales. “Estas carteras son muy radicales”, explica Alicia Jiménez. El secreto ha estado en prescindir de la renta variable estadounidense. “Todavía nos sentimos más seguros en Europa”, añade la experta del banco de inversión de Société Générale. Además, en el perfil arriesgado, se ha llegado a contar con la presencia en un 30% de los mercados emergentes, porcentaje que se ha reducido hasta un 10% en la actualidad, buscando un carácter más defensivo. Otra de las claves ha radicado en buscar “los mejores fondos para cada nivel de volatilidad”, equilibrando el riesgo con la rentabilidad, señala Jiménez.

En cuanto a la renta fija, el no haber contado con monetarios dinámicos ha servido a estos fondos para no verse demasiado afectados por la crisis de liquidez desatada este verano. No en vano, fue un fondo de estas características, el March Monetario Dinámico, el primero en verse salpicado en España por la crisis subprime. La apuesta de Self Trade se centró fundamentalmente en monetarios puros, lo que “nos ha salvado de muchos disgustos”, apunta Alicia Jiménez. Consulte su cartera de fondos.

En Banif se han soportado las turbulencias de los mercados de fin de año con relativa solvencia: “Las rentabilidades de las carteras en diciembre han superado a las de los índices de referencia gracias al buen comportamiento relativo de los fondos subyacentes y a la menor exposición al mercado español.” dicen desde la división de banca privada del Grupo Santander.

La alta volatilidad de los mercados y las turbulencias financieras aconsejan reducir la renta fija y la renta variable. La gestión alternativa será la gran apuesta de Banif, un activo que dobla su participación en sus carteras moderadas, las más representativas. Consulte su cartera de fondos.

La cautela domina el análisis de Abante Asesores. En su informe previo a las fuertes caídas de enero, la gestora destacaba que la valoración relativa de la bolsa frente a la renta fija mostraba un “descuento próximo al 42%” a favor de la primera. Abante no muestra cambios sensibles en la composición de su cartera de principios de año respecto a la de final de 2006: “Mantenemos nuestras recomendaciones sin cambios, es decir, una ligera sobreponderación en renta variable (55% frente a 50%), fuerte infraponderación en renta fija (15% frente a 40%) y una importante inversión en liquidez (30% frente a 10%).

Los cambios se aprecian en la composición de la renta variable respecto a inicios del último trimestre de 2006. Abante ha rebajado la presencia de Europa, Estados Unidos y Japón frente al resto de Asia y los países emergentes. Consulte su cartera de fondos.

Schroders también rebaja, aunque no de manera demasiado significativa, el porcentaje de uno de los activos que menores garantías ofrecen a los gestores para la primera parte del año: la renta fija. En renta variable, las proporciones se mantienen de manera similar, si bien desaparece un fondo de Asia en su cartera equilibrada, que se incluye, por otra parte, en la más agresiva. Consulte su cartera de fondos.

Las carteras de Tressis muestran, al igual que el resto, un grado más elevado de prudencia. Tresis sube la presencia de monetarios y restringe la renta fija a largo plazo. Aunque la renta variable sigue siendo uno de los componentes básicos, su participación también cede, aunque se incrementan los mercados emergentes. Aumenta la presencia de fondos globales, que buscan sectores refugio como el agrícola, energéticos y de materias primas, el oro entre ellas. Consulte su cartera de fondos.

Los mercados emergentes seguirán dando alegrías

En Inversis ven mejor Estados Unidos que Europa. No obstante, la mayor confianza la sitúan en los mercados emergentes, pese a registrar “algo de cansancio”. “Las mayores oportunidades por valoración las vemos en Rusia, que hasta ahora había funcionado peor”. El país eslavo se favorecerá de los precios del petróleo, de mayor estabilidad política y de unas cuentas más saneadas. Otras oportunidades estarán en Turquía y en Europa del Este.

Para Banif, la fuerte apuesta dentro de los mercados en vías de desarrollo es Brasil, que será “la estrella emergente” para 2008, según Alfonso García Yubero, responsable de Análisis de Banif Gestión, ayudó a aminorar las pérdidas de diciembre. Además del mayor peso de estos mercados, también suben Europa y, en menor medida Estados Unidos, mientras cae la presencia de España.

Selección de sectores en busca de valores refugio

“La clave de este año estará en discriminar sectores”, opina Aymerich. La apuesta se centra en los sectores defensivos, como salud, así como alimentación. “Los fondos de agricultura han ido bien” –explica el experto de Inversis-. “En la dinámica en la que nos encontramos, no decaerá la demanda china de alimentos y la de otros países emergentes, así como el consumo de estos productos a causa de las energías alternativas”. Respecto al sector energético, Aymerich pide cautela, pese al buen funcionamiento de los últimos años.

Alicia Jiménez destaca que, ante la incertidumbre, en Self Trade han optado por buscar sectores refugio: utilities y relacionados con servicios públicos, alimentos y bebidas. “En energía estamos relativamente positivos”, señala Jiménez, buscando una apuesta a largo plazo, sobre todo en lo concerniente a las renovables.

Esta búsqueda de la seguridad también afecta al tamaño de las compañías. Félix López apuesta por los grandes valores: “Nos hemos salido de las small caps desde julio por su escasa liquidez”. No es el momento de estar en estas compañías, que “llevaban seis años subiendo”.

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