La verdad es que no voy a tener mucha disponibilidad para entrar en Internet, así que si no pongo ni un artículo en un mes, lo siento mucho pero me merezco unas vacaciones.

Quizá ponga algún artículo, pero en Septiembre vendré con más fuerza.

Espero que paséis todos unas buenas vacaciones y que la bolsa suba este mes para estar más tranquilos, aquellos que estén largos claro, como es mi caso.

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Incluso el más exitoso inversor comete errores. Lo que les diferencia del resto es que minimizan el número de errores y rápidamente lo reconocen y venden el error. Se podría pensar que cualquier inversor, una vez compradas unas acciones, el siguiente paso sería venderlas si se da cuenta de que esa compra ha sido un error. Pero desafortunadamente no ocurre así, sobretodo cuando la venta supone

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Como comenté en el post anterior sobre el “Indice Big Mac”, este era la antesala a este nuevo artículo sobre un tema muy recurrente en estos últimos tiempos por rankia. Este tema es el de las hipotecas multidivisas, un tema muy sensible y el cual hay que analizar con detenimiento. Así que la finalidad de estas paginas es la de explicar el motivo por el cual existen estas hipotecas multidivisas, ya no su funcionamiento que eso está bastante detallado en artículos publicados en rankia sino, más bien explicar el porque. De donde surgen y cual es la idea básica de este producto. Además de poderlo extrapolar ya no solo para nuestra financiación sino también entender este mecanismo para nuestra propia inversión en países donde la divisa sea distinta a la nuestra.

Por ello es recurrente leerse primero un artículo que escribí anteriormente sobre el mercado Forex. Para así tener una idea global sobre el funcionamiento de este mercado. Aunque lo que voy a tratar va a ser de una manera lo más sencilla posible.

Hay que tener una primera idea básica. En mercados totalmente eficientes, aunque suene extraño, deberíamos obtener la misma rentabilidad invierto en yenes en japón, que invirtiendo en euros en España. Esto quiere decir, que al comprar yenes e invertirlos en por ejemplo bonos nipones al 0,5%, debería obtener la misma rentabilidad que invertir en bonos españoles al 4%. Muchos pueden pensar, ¿como obtener la misma rentabilidad si uno te da el 0,5% y el otro el 4%?. La situación es así de sencilla, aquella divisa que tenga un menor tipo de interés actuará con prima, mientras que la tenga un mayor tipo de interés, actuará con descuento.

Que implicaciones tiene esto, que el euro se depreciará con respecto al yen, y el yen se apreciará con respecto al euro para así compensar la diferencia entre tipos de interés.

Esto que expliqué es la teoría… pero que ocurre en la práctica, que existen otros factores que determinan que el tipo de cambio no sea el esperado según la teoría. Por ello existe la oportunidad de obtener unos rendimientos mayores que en la divisas local. Esto implica que los mercados, no son eficientes, es decir, los precios no reflejan toda la información existente y relevante para la determinación de los precios. Ello es debido a que hay otras magnitudes, macroeconómicas principalmente, que pueden interferir en el eficaz funcionamiento del sistema. Pongamos por ejemplo, el caso del dólar americano frente al euro. Teniendo un tipo de interés más alto en EEUU debería apreciarse con respecto al euro, pero la práctica nos dice que justamente ocurre lo contrario.

Por ello existen las hipotecas multidivisas, el mecanismo principal de este tipo de producto es la de aprovechar esas ineficiencias del sistema financiero internacional. Por tanto, ¿porqué puede ser atractivo financiarse en yenes? Muchos pensaremos que es una pregunta simple, joder allí dan un 0,5% mientras que aquí es un 4%, hablo en este caso de tipos de interés oficiales de cada uno de los Bancos Centrales. Pero como explique anteriormente, esta diferencia se debería ver minimizada por el tipo de cambio yen/euro. Por tanto, si tenemos una divisa que ofrece una financiación al 0,5% y además se deprecia cada vez más con respecto a nuestra divisa local, es decir cada vez tengo que dar menos euros por cada yen que me financio, es lógico que muchos vean atractiva este tipo de financiación. Ya no solo porque el tipo de interés es menor, sino porque además obtengo una menor cuota de amortización gracias a la depreciación de la moneda extranjera. Por consiguiente, el beneficio es doble.

Lo mismo puede ocurrir con la inversión. Es decir, buscamos un país que tenga un tipo de interés más alto que el nuestro, con lo cual obtendríamos un mayor rendimiento, y además que su divisa se aprecia con respecto al euro. En tanto que, obtendríamos un mayor rendimiento por cada euro invertido y además como esa divisa cada vez se aprecia más con respecto a nuestra divisa local, el beneficio sigue siendo doble. El caso concreto lo podemos observar ahora en EEUU, como el dólar se esta depreciando cada vez más respecto al euro, ello está provocando una huida de muchos flujos monetarios, porque EEUU no resulta atractivo.

Por ello, explique en un primer momento el “Indice Big Mac”, porqué es un indicador que nos puede analizar que divisa está infravalorada y cual sobrevalorada. Aunque el mejor indicador para esto es el tipo de cambio forward, como indicador de las expectativas actuales del tipo de cambio futuro. En ese sentido, podemos encontrarnos con varias posibilidades:

• si nuestra intención es invertir en un país con una divisa diferente a la nuestra y el tipo de cambio forward divisa extranjera/euro es más bajo que el de mercado en el momento de la inversión, esta puede ser una inversión interesante.

• Si es al contrario y el forward divisa extranjera/euro es mayor que el de mercado en ese momento, la inversión puede no ser todo lo rentable que nos gustaría

• Si nuestra intención es la financiación, si el tipo de cambio forward divisa extranjera/euro es mayor que el de mercado, puede ser una financiación interesante.

• Si este tipo de cambio forward es menor que el de mercado, la financiación, no será rentable a largo plazo

Otra cosa que nos queda por estudiar son los diferentes mecanismos que existen para cubrirse ante los riesgos de tipo de cambio tanto en las inversiones y en la financiación. Esto queda para un próximo episodio…

Lo que hay que tener en cuenta es el porque de la existencia de este tipo de hipotecas, y la conclusión es muy sencilla, la de aprovechar las imperfecciones del mercado en beneficio propio. Unido al hecho de que este tipo de mecanismos funciona tanto para la inversión en países con diferente divisa, y también para la financiación.

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Fondos de renta fija en divisasAntes de leer esta entrada, sería recomendable haber leído las siguientes partes: Elegir fondos de inversión. (1ª parte).Renta Fija.Elegir fondos de inversión. (2ª parte). Fondos de Renta Fija.Con esta entrada damos por finalizado el tema de la renta fija. Pasamos por alto los bonos ligados a la inflación y cualquier tipo de renta fija alternativa.Si tiene dudas

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Una vez al mes nos inundan en los medios de comunicación con noticias relacionadas con el Euribor. ¿Qué significa la palabra EURIBOR? ¿Qué representa en nuestra vida cotidiana? Trataremos en este artículo de arrojar un poco de luz sobre este tipo de interés que afecta tanto a nuestra vida.

¿Por qué es tan importante el Euribor?

El EURIBOR a un año es el tipo oficial de referencia más utilizado para préstamos hipotecarios en España desde el 1 de enero de 2000. Las operaciones formalizadas antes de esa fecha utilizaban como referencia oficial el MIBOR a un año, que era el tipo interbancario equivalente para los mercados en pesetas. La mayor parte de las hipotecas con tipos variables se revisan con el Euribor porque este índice registra menores fluctuaciones lo largo del periodo del préstamo. Por esto es importante seguir la evolución de este índice y sus fluctuaciones anuales en el mes que nos toque revisar los tipos variables, para la fijación de las cuotas mensuales de amortización de los préstamos durante un año.

¿Qué es el Euribor?

EURIBOR es un acrónimo de “Europe Interbank Offered Rate”, o sea, “tipo europeo de oferta interbancaria”. Es el tipo de interés aplicado a las operaciones entre bancos de Europa; es decir, el porcentaje que paga como tasa un banco cuando otro le presta dinero. Se define como la media simple de los tipos de interés diarios, aplicados para las operaciones cruzadas al plazo de un año en el mercado de depósitos interbancarios de la zona de la Unión Monetaria, entre las entidades financieras con mayor nivel de negocio.

Realmente el Euribor no es un solo tipo, sino un conjunto de ellos. Las entidades financieras usan diferentes tipos de interés según el plazo al que se prestan dinero. Por tanto se puede hablar de Euribor a una semana, a un mes o a un año.

Ámbito de aplicación

El Euribor solamente se aplica entre los bancos de los Estados miembros de la Unión Europea que forman parte de la Eurozona. Los tipos de referencia locales, como por ejemplo el Pibor de París o el Fibor de Frankfurt, se unieron al Euribor el 1 de enero de 1999. En el caso de España, el Euribor sustituyó al Mibor a raíz del traspaso de competencias del Banco de España al Banco Central Europeo.

¿Como se calcula el Euribor?

El Euribor se calcula como la media de los tipos de interés de oferta diarios de un panel de 50 de las entidades de crédito más activas en el mercado interbancario.

Proceso de cálculo del Euribor

El cálculo y publicación del valor del Euribor se realiza todos los días laborables por la agencia Reuters, de acuerdo al siguiente proceso:

1. Diariamente se solicita a cada banco de referencia que envíe sus tipos de interés actuales no más tarde de las 10:45 a.m. Para ello, Reuters genera en su sistema una página privada que solamente puede visitar el banco y el personal encargado de realizar el cálculo. De 10:45 a.m. a 11:00 a.m. (CET) los bancos tienen oportunidad de corregir sus contribuciones si fuese necesario.

2. A las 11:00 a.m. (CET), Reuters realiza el cálculo del nuevo valor del Euribor, para lo cuál elimina el 15% más alto y el 15% más bajo de los tipos de interés recolectados y realiza la media aritmética del resto de valores. El resultado se redondea al número de 3 decimales más próximo al valor del promedio.

3. Tras el cálculo, Reuters publica instantáneamente el tipo de referencia Euribor en las páginas 248-249 de su sistema Telerate, que están disponibles para todos sus subscriptores y agencias de información. Al mismo tiempo se publican los tipos de interés empleados en el cálculo, con el fin de conservar la transparencia del proceso.

¿Qué bancos son los que crean el Euribor?

Otras alternativas para referenciar tu hipoteca

Existen otras alternativas al Euribor en el mercado hipotecario español. Así hablamos de las siguientes referencias:

IRPH de las cajas y bancos (IRPH):
Es el Índice de Referencia de los Préstamos Hipotecarios del Conjunto de Entidades. Es idéntico a la definición del de Bancos (IRPH-B) y Cajas (IRPH-C) pero referido a los préstamos otorgados por el conjunto de los Bancos, Cajas y Sociedades de Crédito Hipotecario.

IRPH de los bancos (IRPH-B):
Es el Índice de Referencia de los Préstamos Hipotecarios de los Bancos, y es calculado como media de los tipos de interés medios de los préstamos hipotecarios a un plazo superior a 3 años que los bancos han iniciado o renovado durante el mes.

IRPH de las cajas de ahorros (IRPH-C):
Es el Índice de Referencia de los Préstamos Hipotecarios de las Cajas de Ahorros, y es calculado como media de los tipos de interés medios de los préstamos hipotecarios a un plazo superior a 3 años que las cajas han iniciado o renovado durante el mes.

Índice Activo de Referencia CECA
Creado por la Confederación Española de Cajas de Ahorro, es el tipo medio calculado a partir de los tipos aplicados a las operaciones de préstamos personales de 1 año a menos de 3 años, y de los préstamos con garantía hipotecaria para adquisición de vivienda libre a un plazo a partir de 3 años.

Comparativa Euribor vs IRPH

Conviene comparar la evolución de los dos importantes tipos de interés que existen en el mercado. Así, cuando vayan a firmar una hipoteca poder saber los posibles pros y contras de uno y otro indice y elegir el que mejor se adapte a sus necesidades.

Para ello veamos el gráfico adjunto en donde comparamos las fluctuaciones de uno y otro a lo largo del periodo de un año de Noviembre 2005-Octubre 2006:

Debido a que el IRPH se calcula en base a tres años y el Euribor se calcula en base a un año, el Euribor es un indice más volátil que el IRPH. Así, cuando suben los tipos de interés, el Euribor sube más rapido que el IRPH, mientras que cuando bajan también baja más rapidamente.

El diferencial medio desde el año 2000 entre el Euribor y el IRPH es de 1,166% a favor del Euribor. Eso quiere decir que en promedio durante ese tiempo habría salido más económico financiar la compra de una vivienda a Euribor + 1,1% que a IRPH.

Sin embargo, en el último año el IRPH sólo ha sido 696 puntos porcentuales más elevado que el Euribor. Eso quiere decir que en una hipoteca a Euribor + 0,7% la cuota mensual a pagar por el titular habría sido aproximadamente la misma que en una hipoteca a IRPH. Aqui vemos un claro ejemplo de que el Euribor ha subido más rápido que el IRPH, estrechando el diferencial entre ambos.

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FOREX es el acrónimo de Foreign Exchange (Intercambio de Monedas Extranjeras). El Mercado Internacional de Divisas (FOREX) es un gran desconocido en el mercado financiero español. Pero, ¿Qué es una divisa? ¿Qué operativa podemos encontrar en el mercado de divisas? ¿Qué ventajas podemos sacar de ese mercado?

¿Qué es una divisa?

Las divisas son medios de pago nominados en moneda extranjera y mantenidos por los residentes de un país (no sólo billetes de curso legal extranjeros). Por ejemplo:

- Los depósitos bancarios nominados en moneda extranjera en una institución financiera (con los que se opera mediante transferencias).
- Los documentos que dan derecho a disponer de esos depósitos sin ningún tipo de restricción (cheques, talones, tarjetas de crédito,…)
- Los billetes o moneda extranjera en si misma.

Visto que esta definición es un poco abstracta vale la pena citar algunos ejemplos sobre qué son divisas y qué no.

Un ejemplo de divisa es el cheque de viaje (se le aplica la tarifa o precio de la divisa a la hora de hacerlo efectivo) o un cheque en una cuenta corriente en un país distinto del propietario.

Así, no se consideran divisas por ejemplo, las letras de cambio o pagarés emitidos por no residentes (son instrumentos de crédito), las acciones, obligaciones u otros activos financieros (aunque se emitan en moneda extranjera).

Clasificación de las divisas

Existe una clasificación de divisas atendiendo a su situación en el mercado.

Se conoce como divisa convertible a aquella que puede intercambiarse libremente por otra divisa y su precio viene determinado por el mercado.

En el otro extremo tenemos las divisas no convertibles (o divisas bilaterales), aquéllas que están sometidas a restricciones y los precios son establecidos por el Estado.

Como ejemplo de divisas convertibles tenemos: el Euro, el Dólar, el Yen…, que son en las que nos basaremos en gran medida. Como su precio viene determinado por el mercado podremos acceder a ellas más fácilmente. Un ejemplo de divisa no convertible sería el Naira de Nigeria.

¿Qué son los mercados de divisas?

Los mercados de divisas son emplazamientos en los que se intercambian las diferentes monedas nacionales (medios de pago en general) y se fijan los precios de cambio. La razón de la existencia de este tipo de mercados son las operaciones de cambio derivadas del comercio internacional y los movimientos en los mercados financieros internacionales.

El precio fijado en este tipo de mercados es lo que se conoce como tipo de cambio, es decir, la cantidad de moneda de un país que hay que entregar para obtener un determinado montante de monedas de otro país.

Características

El FOREX se caracteriza por:

a) Es el mercado más grande del mundo en volumen de transacciones diarias.

b) La liquidez extrema del mercado.

c) Es muy volátil y sus participantes tienen pocas posibilidades de manipulación del mercado.

d) El tiempo en que se desarrolla – 24 horas al día (excepto los fines de semana).

f) Su dispersión geográfica. Si bien, existe una fuerte concentración espacial de la actividad. Unos pocos centros financieros reúnen la practica totalidad de las transacciones: Londres (con más de un 30,10% del total de las transacciones del mundo en 2001), Nueva York (casi el 15,7% del total en 2001), Tokio, Singapur, Zurich, Hong Kong, Frankfurt…

El gran número, y variedad, de comerciantes en el mercado. Aunque también está concentrado por el numero de operadores que intervienen activamente en el mismo y fijan los precios (únicamente 200 grandes dealers y 80 brokers son significativos en el mercado). Los diez dealers más activos explican el casi 73% de volumen que negocia, según Wall Street Journal Europa.
Estos grandes bancos internacionales proveen al mercado con precios de compra (bid) y venta (ask). El spread es la diferencia entre estos dos precios. Por lo general el spread en las divisas más negociadas es de solamente 1-3 pips o puntos básicos. Por ejemplo, el bid/ask en una cotización de EUR/USD pudo ser 1.2200/1.2203. El tamaño mínimo que generalmente se negocia es de USD$1.000.000.

Según un estudio elaborado por el Bank for International Settlements (BIS) en 2004, los pares de monedas más negociados eran:
EUR/USD – 28%
USD/JPY – 17%
GBP/USD (también llamado cable) – 14%
El Dólar estadounidense estuvo involucrado en el 89% de las transacciones, seguida por el euro (37%), el yen (20%) y la libra esterlina (17%).

Mercado de contado y mercado a plazo

Existen dos tipos de mercado según el momento en que se liquidan las operaciones de cambio.

En el segmento o mercado de contado (spot) la liquidación de la operación se realiza hasta dos días hábiles de mercado tras la fecha de contratación. La operativa de este tipo de mercado es la más común. Por ejemplo, en un determinado momento compramos dólares y mantenemos nuestra posición hasta que el dólar se aprecia con respecto al euro, en ese momento venderíamos nuestros dólares y compraríamos euros. Nuestro beneficio viene determinado por al diferencia entre el precio al que compramos los dólares y por el que los vendemos.

Hay que tener en cuenta que en el mercado FOREX siempre existe una compra y una venta a la vez, es decir, nosotros compramos dólares pero al mismo tiempo vendemos euros por esos dólares, es una especial diferencia con respecto a la compra/venta de acciones.

En el mercado a plazo (forward) la liquidación de la operación se realiza después de dos días hábiles, normalmente 1, 2, 3 ó 6 meses. En este tipo de mercados existen diferentes formas de operar. Para explicar este tipo de operaciones es conveniente utilizar ejemplos que ilustren los conceptos teóricos.

Contratos de futuros sobre divisas

Los contratos de futuros sobre divisas suponen una obligación a comprar o vender una determinada divisa, a un tipo de cambio previamente acordado, en una fecha futura.

Por ejemplo, estamos interesados en comprar acciones de una empresa estadounidense cuyas acciones, por supuesto, cotizan en dólares. Por consiguiente, deberíamos cambiar euros por dólares para poder hacer efectiva la operación. Hay que tener en cuenta que si operamos en dólares estamos asumiendo dos tipos de riesgo: por un lado el riesgo de que las acciones de la empresa bajen y por otro el riesgo asociado al tipo de cambio del euro respecto al dólar. Así pues, podríamos decidir, suponiendo que nuestra inversión en acciones va a ser por un periodo de tiempo determinado, contratar un futuro sobre divisas, y establecer así un tipo de cambio pactado (lo que se llama cobertura del riesgo de cambio). Este tipo de cambio será al alza o a la baja dependiendo de cómo veamos la tendencia del mercado en ese determinado momento. Con este contrato nos aseguramos que en la fecha pactada podremos cambiar nuestros dólares por euros a un tipo de cambio fijo.

Contratos de opciones sobre divisas

Existe otro modo de salvaguardar nuestra inversión en la empresa estadounidense de la que hemos comprado acciones: las opciones de divisas.

Las opciones de divisas (currency options) son contratos que otorgan al comprador de la opción el derecho (no la obligación) a comprar o vender un importe en divisas (activo subyacente), a un tipo de cambio predeterminado (precio de ejercicio), en una fecha futura (fecha de vencimiento) pagando por ello una prima. Hay que tener en cuenta que aquí si existe un coste que es la prima, que se paga en el momento de la compra de la opción y que nunca se recupera.

Existen dos tipos de opciones: Call y Put

La opción Put otorga a su comprador el derecho a vender una determinada divisa a plazo. Siguiendo con el ejemplo anterior, imaginemos que hemos contratado una opción sobre el dólar a un tipo de cambio y un vencimiento determinado, para cubrir nuestro riesgo de cambio en la compra de acciones americanas. Por tanto, se nos plantean dos escenarios:

Si el tipo de cambio al vencimiento <>

Si el tipo de cambio al vencimiento > E, no se ejercería la opción y se perdería la prima. Iríamos al mercado y cambiaríamos nuestros dólares por euros a un precio más alto que el que habíamos acordado para ese determinado vencimiento.

La opción Call otorga a su comprador el derecho a comprar una determinada divisa a plazo. Ahora imaginemos que tenemos contratada una hipoteca en yenes, por tanto, si el yen se aprecia nuestra deuda aumenta. Para cubrir el riesgo de cambio en nuestra hipoteca podríamos contratar una Call sobre el yen. Podemos observar dos escenarios:

Si el tipo de cambio al vencimiento > E, ejerceríamos la opción y así conseguiríamos cambiar las divisas a un precio menor al de mercado, por tanto evitaríamos que aumentase nuestra deuda en euros.

Si el tipo de cambio al vencimiento <>

Términos comunes en el FOREX

Apalancamiento: El grado en el cual un inversionista o negocio utiliza dinero prestado. La cantidad, expresada en múltiplos, por la cual la cantidad nacional operada excede el margen requerido para operar. Por ejemplo, si la cantidad nacional operada (también referida como “tamaño del lote” o “valor del lote”) es de $100,000 dólares y el margen requerido es de $2,000 dólares, el operador puede realizar operaciones por 50 veces de apalancamiento ($100,000/$2,000). Para los inversores, el apalancamiento significa comprar en margen para aumentar el beneficio en valor sin aumentar la inversión. Las inversiones apalancadas pueden ser extremadamente riesgosas porque puede perder no solo su dinero, también el dinero que has pedido prestado.

Arbitraje: Se refiere a un precio de operación exenta de riesgos en que se compra y vende simultáneamente un mismo activo o producto financiero en dos mercados a fin de obtener los beneficios de la diferencia de precios.

Base: Diferencia entre el precio al contado y el precio aplazado en transacciones de futuros.

Cable: Término utilizado en los mercados de cambio para la relación Dólar EE.UU./Libra esterlina.

Cobertura del margen de garantía (Margin Call): Demanda de fondos adicionales para cubrir posiciones.

Conversión: Es el proceso por el cual activos o pasivos denominados en una moneda, son cambiados por activos o pasivos denominados en otra moneda.
Descubierto (Short): La venta de una moneda que aún no se posee, para tener una posición corta con la expectativa de que el precio baje para poder recomprarlos a una fecha posterior y obtener una ganancia.

Devaluación: Disminución del valor de la moneda de un país en relación a las monedas de otros países. Cuando un país devalúa su moneda, los bienes importados se vuelven más caros, mientras que las exportaciones se vuelven menos caras en el extranjero y de esa manera más competitiva.

Diferencial (Spread): La diferencia entre el precio de venta y de compra de una moneda; se utiliza para medir la liquidez del mercado. Los diferenciales más reducidos significan más alta liquidez.

Drawdown: La magnitud de la disminución del valor de una cuenta, ya sea en porcentaje o en términos de dólares, medida desde el punto máximo hasta el siguiente mínimo. Por ejemplo, si la cuenta de un operador aumenta de valor de $10,000 a $20,000, y después baja a $15,000, y nuevamente se incrementa ahora a $25,000, ese operador tuvo un máximo drawdown de $5,000 (ocurrida cuando la cuenta disminuyo de $20,000 a $15,000) aun cuando la cuanta de ese operador nunca haya estado en una posición perdedora desde el inicio.
Largo: Posición de mercado en que el cliente compra una divisa que antes no tenía. Por ejemplo, dólares largos significa que el cliente ha tomado una posición comprando dólares.

Liquidez: La capacidad de un mercado para aceptar transacciones de gran volumen. En función de volumen y actividad en un mercado. Es la eficiencia y la eficacia de los precios con la cual las posiciones pueden ser operadas y ejecutadas las ordenes. Un mercado con mayor liquidez proveerá más frecuentes cotizaciones de precios como el más reducido diferencial de compra/venta.

Margen: Los clientes deben depositar fondos como garantía para cubrir cualquier pérdida potencial debido a movimientos adversos en los precios.
Mejor punto (Up-tick): La cotización de un nuevo precio superior al de la cotización anterior para la misma moneda.

Moneda Base: La moneda base es la primera moneda en un par de monedas, y a la otra moneda que determina el precio de un par de moneda se le llama contraparte.
El Euro es la moneda base mas dominante contra todas las demás monedas. Como resultado, los pares de monedas contra el Euro serán identificadas como EUR/USD, EUR/GBP, EUR/CHF, EUR/JPY, EUR/CAD, etc.
La Libra Esterlina es la siguiente en la jerarquía de las monedas. El dólar de Estados Unidos es la siguiente moneda base predominante.

Posición: Una visión clara de un operador para comprar o vender monedas, y también puede referirse a la cantidad de moneda en que tiene o que debe un inversor.

Prima o costo de financiamiento de intereses: El costo o beneficio asociado con la continuación de operaciones abiertas de un día para otro, calculados mediante el uso del diferencial de tasas de interés a corto plazo entre las dos monedas que forman el par de moneda.

Punto (pip): El término utilizado en el mercado de divisas para representar el incremento más pequeño que puede hacer una tasa de cambio. Según el contexto, por lo general un punto básico (0.0001 en el caso de EUR/USD, GBD/USD, USD/CHF y 0.01 en el caso de USD/JPY).

Renegociación (Rollover): Cuando la liquidación de la operación se prorroga a otra fecha con el costo de este proceso en base al diferencial en las tasas de interés de las dos monedas. Un cambio de la noche a la mañana, específicamente el próximo día hábil con respecto al siguiente día hábil.

Reevaluación: Incremento en el tipo de cambio de una moneda establecido por otras monedas o por el oro.

Riesgo cambiario: El riesgo de incurrir pérdidas debido a un cambio adverso en los tipos de cambio.

Tasa de Cambio (Exchange rate): Es el precio de una moneda en términos de otra moneda. Por ejemplo: $1 Dólar Canadiense (CAD) = $0.7700 Dólares Estadounidenses (USD).

Tipo de cambio cruzado (Cross Rates): Tipo de cambio entre dos divisas, generalmente estructurado sobre los precios individuales de ambas divisas, ya que la mayoría de las divisas se cotizan con respecto al dólar.

Tipo de cambio fijo (Fixed Exchange rate): Es la decisión de un país de inmovilizar el valor de su moneda con respecto a la moneda de otro país, el oro (u otro producto), o conjunto de monedas. En la práctica, incluso los tipos de cambio fijo pueden fluctuar entre bandas altas y bajas, lo que puede llevar a la intervención.

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En los últimos meses en Rankia muchos son los que se han preguntado que son los CFD’s, cómo se pueden contratar, cuál es su funcionamiento, y qué beneficios pueden obtener con ellos. Este artículo intenta aclarar estas dudas.

¿Qué es un Contrato por Diferencias (CFD)?

Imaginemos que quisiéramos invertir al alza en una acción española. A nuestro broker le mandaríamos la orden de que nos comprara la acción “x” a un precio”y”. La única diferencia entre los CFD y la contratación normal es que con los CFD no necesitaríamos adquirir los títulos sino comprar un CFD. Si acertamos recibiremos el diferencial ganado, y si fallamos tendremos que pagarlo, pero no es necesario que poseamos físicamente las acciones para poder obtener en nuestra cuenta el efecto de su movimiento en el mercado.

Por consiguiente, un CFD es un contrato entre dos partes para intercambiar la diferencia entre el precio de compra y el de venta de acciones u otros productos.

Los CFDs no requieren el desembolso íntegro del nominal de la operación, funcionan mediante un sencillo sistema de garantías, que nos abre más posibilidades en nuestra operativa bursátil, sobre todo para el trading intradiario.

Un poco de historia

Los CFDs fueron creados hace años por los Hedge Funds para tener acceso a la negociación de operaciones con mucho apalancamiento. Se trata de un producto que se ha ofrecido tardíamente al pequeño inversor, y que en España solo se ha distribuido hasta ahora a grandes clientes. Nadie había trasladado sus beneficios al sector de particulares. Sin embargo, en el Reino Unido, donde la distribución al cliente particular ya lleva funcionando desde hace 4-5 años, su popularidad hoy es incuestionable. Valgan estos datos referidos a la Bolsa de Londres como ilustración:

1. La contratación de CFDs ha crecido en los últimos años un 57% anual.

2. Un 35% de la contratación total actual de la Bolsa de Londres tiene su origen en contratos de CFDs, siendo el pequeño inversor protagonista de un 20% de los CFDs transaccionados.

¿Cómo funcionan los CFDs?

El emisor de los CFDs (o sea, el intermediario financiero) está pagando a la Bolsa el importe íntegro de la compra de acciones, y en el mismo momento en el que realiza la compra emite un contrato CFD a favor del inversor. Con ello está convirtiendo el movimiento de la acción en liquidaciones diarias por diferencias en su cuenta.

Si al final de la sesión el inversor no vende su CFD, el intermediario financiero le aplicará una tasa de interés que generalmente, suele ser (Euribor + un diferencial)/365. Como el intermediario es quien posee realmente las acciones, es un dinero que tiene inmovilizado y no puede obtener ningún rendimiento, por ese motivo por cada día que el inversor no venda su CFD se le aplicarán estos intereses.

Existen dos tipos de CFD:

a) CFD con horquilla de contratación fijada por el emisor.

El emisor fija la horquilla de precios de compra-venta y el cliente la tiene que aceptar si quiere abrir una posición. No hay profundidad de mercado, sólo un precio de oferta y un precio de demanda con un diferencial entre ambos siempre superior al de la Bolsa. El emisor obtiene su beneficio del diferencial entre el precio de su horquilla y el precio real de la Bolsa con el que puede cubrirse instantáneamente. El inversor paga más que en Bolsa si quiere comprar, y obtiene menos si quiere vender. En la mayor parte de los casos los brokers que ofrecen este tipo de CFDs dan un mensaje engañoso diciendo que no cobran comisiones. Es cierto, pero porque obtienen su beneficio con los precios de ejecución.

b) CFD con acceso directo al mercado (transparente)

Una operación de este tipo provoca una operación real en la Bolsa y la profundidad de mercado que se utiliza para contratar, es la misma que para la negociación en acciones, el libro de órdenes de Bolsa. El inversor puede ver sus órdenes y ejecuciones en el ticker de la Bolsa. Al introducir una orden de CFD, esta irá directamente al mercado a nombre del emisor, que convierte la operación en liquidaciones por diferencias.

Veamos estos dos tipos de CFD con un ejemplo práctico, para que el inversor a la hora de contratar este producto pueda discernir hasta que punto uno es más beneficioso que el otro. Para no complicar demasiado el ejemplo situaremos nuestra operación en una operación de compra de acciones con la esperanza de que subirá a corto plazo.

Imaginemos que queremos contratar un CFD sobre 100 acciones de Acciona que cotizan a 197 euros y que después las vendemos cuando cotizan a 202 euros. Las dos posibilidades de contratación explicadas antes nos dan resultados diferentes:

a) El primer intermediario no cobra comisiones pero aplica una horquilla con un precio más alto de compra y uno mas bajo de venta. Compramos a 197,50 euros cada acción y las venderíamos a 201,50. Tenemos unos beneficios netos de 400 euros.

b) El otro intermediario ofrece acceso directo al mercado y nos aplica unas comisiones de compra y de venta (0,2% del importe). Por tanto, compramos a precio de mercado de 197 euros y las venderíamos a 202 euros. Esto nos da unos beneficios brutos de 500 euros (20.200-19.700). Ahora debemos restar las comisiones y obtener el beneficio neto. La comisión de compra seria de 39,40 euros, mientras que la comisión de venta sería de 40,40 euros. Luego restando obtendríamos unas ganancias netas de 420,20 euros.

En este caso concreto observamos que es mejor operar a través del segundo intermediario. Pero no siempre una opción es mejor que la otra. Hay que analizar las circunstancias concretas de cada oferta y cual puede ser más beneficiosa para el inversor.

Por ejemplo, ¿qué pasaría si en vez de una comisión del 0,2% nos aplicaran una del 0,5%? Con los datos anteriores, pagaríamos una comisión de compra de 98,5 euros. Mientras que la comisión de venta seria de 101 euros. Por consiguiente las ganancias netas serían sólo de 300,50 euros. En este segundo caso la oferta del primer intermediario sería mucho mejor para nosotros.

En estos ejemplos no se mencionan los intereses diarios que se liquidan al mantener una posición abierta, esto será explicado más adelante.

¿Tiene vencimiento un CFD?

Los CFDs no tienen vencimiento, a diferencia de lo que sucede con los futuros sobre acciones o con la operativa de crédito al mercado. La ausencia de vencimiento simplifica la operativa por los siguientes motivos:

- El precio del CFD no se ve influido por el cálculo del valor a vencimiento, como en el caso de un contrato de futuros. El precio es el mismo que el de la acción, durante toda la vida de la operación.

- No es necesario por tanto “rolar” posiciones de un vencimiento a otro en caso de que se quiera tener abierta una posición estable.

¿Cómo se resuelve el reparto de dividendos o una emisión de derechos en una ampliación de capital?

Si hay un reparto de dividendo, este se le entrega en efectivo en el momento del reparto al inversor. Pero los dividendos que se le abonan al inversor son unos dividendos netos (menos el 18% de retención, aunque dicha retención no se abona a hacienda). Por este motivo, los ingresos por dividendos del inversor son menores al 18% puesto que a final de año a hacienda se le deberá abonar la retención pertinente por importe de ese dividendo neto que el intermediario ha cargado en nuestra cuenta.

Pongamos un ejemplo. Si un inversor cobra 100€ de dividendo bruto en acciones que posee, hacienda le retendría 18€ y, por tanto, cobraría 82€. Con los CFDs, el inversor cobraría los 82€, pero el emisor no entrega los 18€ a Hacienda, así que luego al hacer la declaración de la renta habría que abonar la retención a Hacienda, es decir el 18% de los 82 euros que el inversor ha cobrado: 67,24 euros.

Si hay una emisión de derechos, se le entrega en efectivo el valor teórico del derecho en el momento de la emisión. No se cobra comisión por estas operaciones, puesto que lo que se paga es una retención que supuestamente va a hacienda. En el caso de que su posición es vendida, la liquidación es la opuesta para que el efecto económico del hecho relevante siga siendo neutral.

¿Cuáles son las ventajas de los CFDs?

Las principales ventajas que se pueden encontrar en la operativa con los CFDs son cuatro:

- Permiten apalancamiento, lo que permite obtener mucha mas rentabilidad a sus inversiones en bolsa. Al operar con CFDs no es necesario desembolsar el valor íntegro de las acciones que se están comprando o vendiendo, sino únicamente el importe exigido como garantía. Generalmente los CFDs requieren un 10% del valor efectivo de la operación como deposito de garantía (ratio de apalancamiento de 10 a 1). Pero ojo, es MUY importante tener en cuenta que en caso de operar con un producto apalancado el ratio de apalancamiento se obtiene igualmente con las pérdidas en caso de que el resultado de la operación sea negativo. La utilización de estos productos sólo es apta para inversores que tengan un profundo conocimiento del funcionamiento de los mercados y de los riesgos que conlleva esta operativa.

- Tienen la misma liquidez que las acciones puesto que las operaciones de compra-venta se realizan sobre las horquillas del contado.

- Al igual que los futuros tienen liquidaciones diarias. Una liquidación diaria significa que al cierre de cada sesión se la abonarán o cargarán en su cuenta los beneficios o pérdidas de su posición abierta. Por decirlo de otra manera nos “pondremos al día” con el precio de cierre oficial del mercado.

- Se pueden abrir posiciones cortas, obteniendo de este modo beneficios en las tendencias bajistas del mercado.

- No tienen vencimientos, por lo tanto no necesita renovaciones para mantener su inversión.

¿Cuáles son los inconvenientes?

El apalancamiento y las liquidaciones diarias son armas de doble filo. Ante una bajada repentina de las bolsas puede provocar que al habernos apalancado debamos pagar mucho más dinero del que en realidad tenemos provocando que debamos asumir unos costes que nuestro bolsillo no se puede permitir. O puede provocar que el inversor se quede sin liquidez, por tanto, le obligarían a salir del mercado y seguramente en el peor momento. Además sin ninguna posibilidad de poder permanecer hasta que sus acciones volvieran a subir.

Otro de los inconvenientes son los intereses diarios que hay que pagar por mantener abierta nuestra posición. Esto puede provocar que los intereses sean mayores que las ganancias o sean muy similares, provocando de esta manera, que nuestra inversión neta sea inferior a la esperada.

Como consejo final resaltar que este tipo de producto es un derivado y está indicado para inversores que tengan un profundo conocimiento del mercado, puesto que si la compra o venta sale mal el inversor puede llegar a perder mucho dinero.

Más información: Operativa con CFDs de Interdín Futuros

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Voy a tratar en este artículo lo que será la antesala de un post posterior. Para ello no se si algunos de vosotros conoceréis el “indice Big Mac”. Es un índice elaborado a partir de una investigación no científica, que permite comparar el poder adquisitivo de distintos países donde se vende la hamburguesa Big Mac de McDonald´s. Pero primero os voy a aburrir con un poco de teoría…

Para ello recurriremos a la Paridad del Poder Adquisitivo (PPA), esta se basa en la existencia de arbitraje en los bienes tangibles. Esta teoría se fundamenta en que el precio de dos bienes homogéneos en dos países distintos deberían ser idénticos en precio, expresados en la misma divisa. En caso de que esta relación no se cumpliese, se podría obtener un beneficio comprando el bien en el país donde es más barato y posteriormente venderlo en el país donde el precio es mayor.

De aquí expresamos la ley de precio único, que permite observar si una divisa esta infravalorada o sobrevalorada respecto a la otra divisa. Para ello recurriremos al “indice Big Mac”, este indice lo elabora periódicamente la revista inglesa The Economist que pretende establecer el tipo de cambio al que las hamburguesas costarían en diferentes países y que reflejaría el tipo de cambio de equilibrio. Vayamos a ver el cuadro, para explicar mejor este concepto. Como vemos en el recuadro, aparece el precio del Big Mac en las diferentes divisas locales y al lado lo que costaría en términos de dolares según el tipo de cambio de mercado en ese momento. La operación es muy sencilla, basta con dividir el precio de la Big Mac en términos de dólares de la moneda local, por el precio que cuesta en Estados Unidos. De ahí obtendríamos la PPA implícita.

Seguidamente, si restamos esto al tipo de cambio de mercado, podremos saber a primera vista si la divisa esta infravalorada o sobrevalorada con respecto al dólar. Si el resultado es negativo, es porque al divisa está infravalorada con respecto al dólar y, si el resultado es positivo es que la divisa está sobrevalorada con respecto a la divisa americana.

Esta paridad relaciona el nivel de precios absolutos en dos países con el tipo de cambio existente entre ambos. Si los costes de la cesta de bienes del país extranjero, expresados en divisa local, es equivalente al coste de la cesta de bienes doméstica, la PPA se cumple.

Aunque esto tiene un principal inconveniente y es que si la composición de la cesta de bienes es distinta la PPA nunca se va a cumplir.

Existen diversas críticas con respecto a esta “Teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo. De las cuales voy a reseñar las más importantes:

• En el corto plazo los precios son rígidos y no absorben con al misma velocidad los movimientos experimentados por el tipo de cambio, siendo este más volátil.

• No tiene en cuenta los costes de transacción, tales como barreras comerciales, costes de transporte… que imposibilitan que haya un precio único para el mismo bien en países distintos.

• La propia composición del IPC como variable de análisis es inviable puesto que dentro de la cesta de productos que componen el IPC existen también bienes no comercializables.

Con todo esto esta teoría no deja de ser muy utilizada por analistas de prestigio y economistas, para analizar si una divisa esta infravalorada o sobrevalorada con respecto a otra divisa. De hecho el “incide Big Mac” es toda una referencia para infinidad de analistas, porque si se ha observado que a largo plazo la PPA se cumple, y puede llevar a marcarnos una tendencia con respecto a otras divisas.

El motivo principal de explicar este indice, es para el posterior análisis que haré en un futuro post, que conjugará esta serie de elementos. Pero, no adelantemos acontecimientos, y analicemos este indice…¿ Creéis que puede servir de referencia en el largo plazo?, ¿ o hay otros factores, a parte de los citados anteriormente, que pueden provocar que esta paridad nunca se llegue a cumplir?

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Bien como ya sabemos, el 19 de Marzo del 2007 Barclays comunica que está en conversaciones con ABN con el fin de ver las posibles sinergias que podrían surgir de una unión entre ambas.

La pregunta es ¿porque Barclays se acercó a ABN?

Pues si vemos la estructura de ABN en esos momentos vemos que es un banco bastante diversificado, teniendo Lasalle en EE.UU, Banco Real en Brasil, Antoveneta en

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Haciendo zapping el otro día a la hora de la siesta, me encontré con una noticia del telediario de una cadena la cual no voy a nombrar…(a3tv). En la cual salia la típica familia estilo años 50 (marido, esposa y dos hijos, niño y niña) en aquellos antiguos NO-DOs, en los cuales salia la familia Pérez, contenta, sonriente y feliz disfrutando de sus merecidísimas vacaciones a orillas del río Hudson en Nueva York.

La noticia resaltaba las maravillas de tener una moneda tan apreciada en los mercados como el euro frente al dólar, que podía hacernos cumplir con nuestro ansiado sueño de viajar a Estado unidos a unos precios ridículos Ademas, de conseguir comer en aquellos restaurantes donde comen las estrellas de Hollywood, y hospedarnos en los hoteles de los actores de Broadway. Este “publireportaje” iba acompañado de imágenes de glamour, tiendas caras, restaurantes lujosos y para más énfasis, la ultima imagen era una mano llena de billetes de dólar que los iba tirando como si fueran calderilla Yo, en horas de siesta, me pregunte si es que la cadena, la cual no voy a nombrar..(a3tv), tenia entre sus accionistas a un gran grupo de agencias de viajes.

Solo en los aproximadamente 4 minutos que duro este “publireportaje” se habló de un punto débil y fue comentado de pasada, así como quien no quiere la cosa. Los productos europeos ahora son más caros, y se pueden resentir muchas empresas europeas. No digo que la idea de viajar a Estados Unidos sea mala, pero no entiendo cual era el objetivo de esta noticia.

Justo esa mañana hablando con un compañero, que muchos de vosotros conoceréis, amante de las petroleras, comentábamos lo que le estaría perjudicando esta depreciación del dólar respecto a sus petroleras. El siempre entusiasta me respondía que bueno que si le estaba afectando puesto que le estaba restando rentabilidad, pero que por ahora la cosa iba bien. Fijaos en este último comentario, por ahora la cosa me va bien…

No seré yo quien juzgue a la tal familia Pérez que se pudo ir de viaje a Nueva York, puede que haya cierta envidia sana. Pero en ese momento me rondo por la cabeza un refrán que dice: “pan para hoy, hambre para mañana”. Diréis joder Berbis el primer articulo y ya eres tan pesimista…

No es que sea un aguafiestas, pero por un momento imaginemos que esta tendencia se mantiene a medio largo plazo. Muchos países pueden ver a Europa y Estados Unidos como dos mercados sustitutivos, en gran variedad de productos básicos. Entonces si yo compraba en Europa y ahora en Estados Unidos me resulta dos euros más barato, porque no ir al tienda de al lado. ¿Acaso no somos muchos lo que hacemos eso en nuestra vida cotidiana?.

Es verdad, que hoy habremos disfrutado de unas maravillosas vacaciones en Nueva York y habremos visitado el Central Park, será bonito. Pero y si dentro de unos meses, la empresa donde trabajamos resiente esta apreciación del euro y nos quedamos en el paro…?. Ciertamente no creo que esto vaya a suceder, y que puede que las exportaciones se resientan pero no a tal nivel.

Todo esto viene enfatizado por esa noticia que vi el otro día en la televisión. Esta claro que tiene sus ventajas, de hecho por esas mismas fechas oí al presidente de la asociación de las petroleras españolas, decir que bueno esto había provocado un descenso real del coste del petroleo del 6% respecto al año pasado, gracias a esta caída del dólar. ¿Pero acaso lo hemos visto reflejado en los precios del carburante alguno de nosotros?. Si, es cierto la refinación de la gasolina ha subido, como todos los costes suben año tras año. Entonces, ¿qué otra ventaja nos queda?.

Cierto es que claro este problema solo es perjudicial depende de para quien. Es decir, al mismo momento que las exportaciones son caras, las importaciones de tecnología de Estados Unidos son más barata que nunca. Así que, os dejo a todos vosotros que meditéis, o mejor que opinéis sobre esta situación. ¿Debemos vernos reflejados con la familia Pérez, o ver un problema porque nuestras exportaciones se van a resentir?

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