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La verdad es que no voy a tener mucha disponibilidad para entrar en Internet, asà que si no pongo ni un artÃculo en un mes, lo siento mucho pero me merezco unas vacaciones.
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Incluso el más exitoso inversor comete errores. Lo que les diferencia del resto es que minimizan el número de errores y rápidamente lo reconocen y venden el error. Se podrÃa pensar que cualquier inversor, una vez compradas unas acciones, el siguiente paso serÃa venderlas si se da cuenta de que esa compra ha sido un error. Pero desafortunadamente no ocurre asÃ, sobretodo cuando la venta supone
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Por ello es recurrente leerse primero un artÃculo que escribà anteriormente sobre el mercado Forex. Para asà tener una idea global sobre el funcionamiento de este mercado. Aunque lo que voy a tratar va a ser de una manera lo más sencilla posible.
si nuestra intención es invertir en un paÃs con una divisa diferente a la nuestra y el tipo de cambio forward divisa extranjera/euro es más bajo que el de mercado en el momento de la inversión, esta puede ser una inversión interesante.
Si es al contrario y el forward divisa extranjera/euro es mayor que el de mercado en ese momento, la inversión puede no ser todo lo rentable que nos gustarÃa
Si nuestra intención es la financiación, si el tipo de cambio forward divisa extranjera/euro es mayor que el de mercado, puede ser una financiación interesante.
Si este tipo de cambio forward es menor que el de mercado, la financiación, no será rentable a largo plazo
Otra cosa que nos queda por estudiar son los diferentes mecanismos que existen para cubrirse ante los riesgos de tipo de cambio tanto en las inversiones y en la financiación. Esto queda para un próximo episodio…
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Fondos de renta fija en divisasAntes de leer esta entrada, serÃa recomendable haber leÃdo las siguientes partes: Elegir fondos de inversión. (1ª parte).Renta Fija.Elegir fondos de inversión. (2ª parte). Fondos de Renta Fija.Con esta entrada damos por finalizado el tema de la renta fija. Pasamos por alto los bonos ligados a la inflación y cualquier tipo de renta fija alternativa.Si tiene dudas
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El Euribor solamente se aplica entre los bancos de los Estados miembros de la Unión Europea que forman parte de la Eurozona. Los tipos de referencia locales, como por ejemplo el Pibor de ParÃs o el Fibor de Frankfurt, se unieron al Euribor el 1 de enero de 1999. En el caso de España, el Euribor sustituyó al Mibor a raÃz del traspaso de competencias del Banco de España al Banco Central Europeo.
Para ello veamos el gráfico adjunto en donde comparamos las fluctuaciones de uno y otro a lo largo del periodo de un año de Noviembre 2005-Octubre 2006:
El diferencial medio desde el año 2000 entre el Euribor y el IRPH es de 1,166% a favor del Euribor. Eso quiere decir que en promedio durante ese tiempo habrÃa salido más económico financiar la compra de una vivienda a Euribor + 1,1% que a IRPH.
Sin embargo, en el último año el IRPH sólo ha sido 696 puntos porcentuales más elevado que el Euribor. Eso quiere decir que en una hipoteca a Euribor + 0,7% la cuota mensual a pagar por el titular habrÃa sido aproximadamente la misma que en una hipoteca a IRPH. Aqui vemos un claro ejemplo de que el Euribor ha subido más rápido que el IRPH, estrechando el diferencial entre ambos.
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Las divisas son medios de pago nominados en moneda extranjera y mantenidos por los residentes de un paÃs (no sólo billetes de curso legal extranjeros). Por ejemplo:
Un ejemplo de divisa es el cheque de viaje (se le aplica la tarifa o precio de la divisa a la hora de hacerlo efectivo) o un cheque en una cuenta corriente en un paÃs distinto del propietario.
Como ejemplo de divisas convertibles tenemos: el Euro, el Dólar, el Yen…, que son en las que nos basaremos en gran medida. Como su precio viene determinado por el mercado podremos acceder a ellas más fácilmente. Un ejemplo de divisa no convertible serÃa el Naira de Nigeria.
Los mercados de divisas son emplazamientos en los que se intercambian las diferentes monedas nacionales (medios de pago en general) y se fijan los precios de cambio. La razón de la existencia de este tipo de mercados son las operaciones de cambio derivadas del comercio internacional y los movimientos en los mercados financieros internacionales.
El precio fijado en este tipo de mercados es lo que se conoce como tipo de cambio, es decir, la cantidad de moneda de un paÃs que hay que entregar para obtener un determinado montante de monedas de otro paÃs.
CaracterÃsticas
El FOREX se caracteriza por:
a) Es el mercado más grande del mundo en volumen de transacciones diarias.
b) La liquidez extrema del mercado.
c) Es muy volátil y sus participantes tienen pocas posibilidades de manipulación del mercado.
d) El tiempo en que se desarrolla - 24 horas al dÃa (excepto los fines de semana).
f) Su dispersión geográfica. Si bien, existe una fuerte concentración espacial de la actividad. Unos pocos centros financieros reúnen la practica totalidad de las transacciones: Londres (con más de un 30,10% del total de las transacciones del mundo en 2001), Nueva York (casi el 15,7% del total en 2001), Tokio, Singapur, Zurich, Hong Kong, Frankfurt…
Existen dos tipos de mercado según el momento en que se liquidan las operaciones de cambio.
En el segmento o mercado de contado (spot) la liquidación de la operación se realiza hasta dos dÃas hábiles de mercado tras la fecha de contratación. La operativa de este tipo de mercado es la más común. Por ejemplo, en un determinado momento compramos dólares y mantenemos nuestra posición hasta que el dólar se aprecia con respecto al euro, en ese momento venderÃamos nuestros dólares y comprarÃamos euros. Nuestro beneficio viene determinado por al diferencia entre el precio al que compramos los dólares y por el que los vendemos.
Hay que tener en cuenta que en el mercado FOREX siempre existe una compra y una venta a la vez, es decir, nosotros compramos dólares pero al mismo tiempo vendemos euros por esos dólares, es una especial diferencia con respecto a la compra/venta de acciones.
Los contratos de futuros sobre divisas suponen una obligación a comprar o vender una determinada divisa, a un tipo de cambio previamente acordado, en una fecha futura.
Por ejemplo, estamos interesados en comprar acciones de una empresa estadounidense cuyas acciones, por supuesto, cotizan en dólares. Por consiguiente, deberÃamos cambiar euros por dólares para poder hacer efectiva la operación. Hay que tener en cuenta que si operamos en dólares estamos asumiendo dos tipos de riesgo: por un lado el riesgo de que las acciones de la empresa bajen y por otro el riesgo asociado al tipo de cambio del euro respecto al dólar. Asà pues, podrÃamos decidir, suponiendo que nuestra inversión en acciones va a ser por un periodo de tiempo determinado, contratar un futuro sobre divisas, y establecer asà un tipo de cambio pactado (lo que se llama cobertura del riesgo de cambio). Este tipo de cambio será al alza o a la baja dependiendo de cómo veamos la tendencia del mercado en ese determinado momento. Con este contrato nos aseguramos que en la fecha pactada podremos cambiar nuestros dólares por euros a un tipo de cambio fijo.
Contratos de opciones sobre divisas
Existe otro modo de salvaguardar nuestra inversión en la empresa estadounidense de la que hemos comprado acciones: las opciones de divisas.
Las opciones de divisas (currency options) son contratos que otorgan al comprador de la opción el derecho (no la obligación) a comprar o vender un importe en divisas (activo subyacente), a un tipo de cambio predeterminado (precio de ejercicio), en una fecha futura (fecha de vencimiento) pagando por ello una prima. Hay que tener en cuenta que aquà si existe un coste que es la prima, que se paga en el momento de la compra de la opción y que nunca se recupera.
Existen dos tipos de opciones: Call y Put
La opción Put otorga a su comprador el derecho a vender una determinada divisa a plazo. Siguiendo con el ejemplo anterior, imaginemos que hemos contratado una opción sobre el dólar a un tipo de cambio y un vencimiento determinado, para cubrir nuestro riesgo de cambio en la compra de acciones americanas. Por tanto, se nos plantean dos escenarios:
Si el tipo de cambio al vencimiento <>
Si el tipo de cambio al vencimiento > E, no se ejercerÃa la opción y se perderÃa la prima. IrÃamos al mercado y cambiarÃamos nuestros dólares por euros a un precio más alto que el que habÃamos acordado para ese determinado vencimiento.
La opción Call otorga a su comprador el derecho a comprar una determinada divisa a plazo. Ahora imaginemos que tenemos contratada una hipoteca en yenes, por tanto, si el yen se aprecia nuestra deuda aumenta. Para cubrir el riesgo de cambio en nuestra hipoteca podrÃamos contratar una Call sobre el yen. Podemos observar dos escenarios:
Si el tipo de cambio al vencimiento > E, ejercerÃamos la opción y asà conseguirÃamos cambiar las divisas a un precio menor al de mercado, por tanto evitarÃamos que aumentase nuestra deuda en euros.
Arbitraje: Se refiere a un precio de operación exenta de riesgos en que se compra y vende simultáneamente un mismo activo o producto financiero en dos mercados a fin de obtener los beneficios de la diferencia de precios.
Base: Diferencia entre el precio al contado y el precio aplazado en transacciones de futuros.
Cobertura del margen de garantÃa (Margin Call): Demanda de fondos adicionales para cubrir posiciones.
Conversión: Es el proceso por el cual activos o pasivos denominados en una moneda, son cambiados por activos o pasivos denominados en otra moneda. Descubierto (Short): La venta de una moneda que aún no se posee, para tener una posición corta con la expectativa de que el precio baje para poder recomprarlos a una fecha posterior y obtener una ganancia.
Devaluación: Disminución del valor de la moneda de un paÃs en relación a las monedas de otros paÃses. Cuando un paÃs devalúa su moneda, los bienes importados se vuelven más caros, mientras que las exportaciones se vuelven menos caras en el extranjero y de esa manera más competitiva.
Diferencial (Spread): La diferencia entre el precio de venta y de compra de una moneda; se utiliza para medir la liquidez del mercado. Los diferenciales más reducidos significan más alta liquidez.
Liquidez: La capacidad de un mercado para aceptar transacciones de gran volumen. En función de volumen y actividad en un mercado. Es la eficiencia y la eficacia de los precios con la cual las posiciones pueden ser operadas y ejecutadas las ordenes. Un mercado con mayor liquidez proveerá más frecuentes cotizaciones de precios como el más reducido diferencial de compra/venta.
Moneda Base: La moneda base es la primera moneda en un par de monedas, y a la otra moneda que determina el precio de un par de moneda se le llama contraparte. El Euro es la moneda base mas dominante contra todas las demás monedas. Como resultado, los pares de monedas contra el Euro serán identificadas como EUR/USD, EUR/GBP, EUR/CHF, EUR/JPY, EUR/CAD, etc. La Libra Esterlina es la siguiente en la jerarquÃa de las monedas. El dólar de Estados Unidos es la siguiente moneda base predominante.
Tipo de cambio cruzado (Cross Rates): Tipo de cambio entre dos divisas, generalmente estructurado sobre los precios individuales de ambas divisas, ya que la mayorÃa de las divisas se cotizan con respecto al dólar.
Tipo de cambio fijo (Fixed Exchange rate): Es la decisión de un paÃs de inmovilizar el valor de su moneda con respecto a la moneda de otro paÃs, el oro (u otro producto), o conjunto de monedas. En la práctica, incluso los tipos de cambio fijo pueden fluctuar entre bandas altas y bajas, lo que puede llevar a la intervención.
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Por consiguiente, un CFD es un contrato entre dos partes para intercambiar la diferencia entre el precio de compra y el de venta de acciones u otros productos.
Los CFDs no requieren el desembolso Ãntegro del nominal de la operación, funcionan mediante un sencillo sistema de garantÃas, que nos abre más posibilidades en nuestra operativa bursátil, sobre todo para el trading intradiario.
Un poco de historia
Los CFDs fueron creados hace años por los Hedge Funds para tener acceso a la negociación de operaciones con mucho apalancamiento. Se trata de un producto que se ha ofrecido tardÃamente al pequeño inversor, y que en España solo se ha distribuido hasta ahora a grandes clientes. Nadie habÃa trasladado sus beneficios al sector de particulares. Sin embargo, en el Reino Unido, donde la distribución al cliente particular ya lleva funcionando desde hace 4-5 años, su popularidad hoy es incuestionable. Valgan estos datos referidos a la Bolsa de Londres como ilustración:
1. La contratación de CFDs ha crecido en los últimos años un 57% anual.
2. Un 35% de la contratación total actual de la Bolsa de Londres tiene su origen en contratos de CFDs, siendo el pequeño inversor protagonista de un 20% de los CFDs transaccionados.
¿Cómo funcionan los CFDs?
El emisor de los CFDs (o sea, el intermediario financiero) está pagando a la Bolsa el importe Ãntegro de la compra de acciones, y en el mismo momento en el que realiza la compra emite un contrato CFD a favor del inversor. Con ello está convirtiendo el movimiento de la acción en liquidaciones diarias por diferencias en su cuenta.
a) CFD con horquilla de contratación fijada por el emisor.
El emisor fija la horquilla de precios de compra-venta y el cliente la tiene que aceptar si quiere abrir una posición. No hay profundidad de mercado, sólo un precio de oferta y un precio de demanda con un diferencial entre ambos siempre superior al de la Bolsa. El emisor obtiene su beneficio del diferencial entre el precio de su horquilla y el precio real de la Bolsa con el que puede cubrirse instantáneamente. El inversor paga más que en Bolsa si quiere comprar, y obtiene menos si quiere vender. En la mayor parte de los casos los brokers que ofrecen este tipo de CFDs dan un mensaje engañoso diciendo que no cobran comisiones. Es cierto, pero porque obtienen su beneficio con los precios de ejecución.
b) CFD con acceso directo al mercado (transparente)
Una operación de este tipo provoca una operación real en la Bolsa y la profundidad de mercado que se utiliza para contratar, es la misma que para la negociación en acciones, el libro de órdenes de Bolsa. El inversor puede ver sus órdenes y ejecuciones en el ticker de la Bolsa. Al introducir una orden de CFD, esta irá directamente al mercado a nombre del emisor, que convierte la operación en liquidaciones por diferencias.
Veamos estos dos tipos de CFD con un ejemplo práctico, para que el inversor a la hora de contratar este producto pueda discernir hasta que punto uno es más beneficioso que el otro. Para no complicar demasiado el ejemplo situaremos nuestra operación en una operación de compra de acciones con la esperanza de que subirá a corto plazo.
a) El primer intermediario no cobra comisiones pero aplica una horquilla con un precio más alto de compra y uno mas bajo de venta. Compramos a 197,50 euros cada acción y las venderÃamos a 201,50. Tenemos unos beneficios netos de 400 euros.
b) El otro intermediario ofrece acceso directo al mercado y nos aplica unas comisiones de compra y de venta (0,2% del importe). Por tanto, compramos a precio de mercado de 197 euros y las venderÃamos a 202 euros. Esto nos da unos beneficios brutos de 500 euros (20.200-19.700). Ahora debemos restar las comisiones y obtener el beneficio neto. La comisión de compra seria de 39,40 euros, mientras que la comisión de venta serÃa de 40,40 euros. Luego restando obtendrÃamos unas ganancias netas de 420,20 euros.
- El precio del CFD no se ve influido por el cálculo del valor a vencimiento, como en el caso de un contrato de futuros. El precio es el mismo que el de la acción, durante toda la vida de la operación.
- No es necesario por tanto “rolar†posiciones de un vencimiento a otro en caso de que se quiera tener abierta una posición estable.
¿Cómo se resuelve el reparto de dividendos o una emisión de derechos en una ampliación de capital?
Si hay un reparto de dividendo, este se le entrega en efectivo en el momento del reparto al inversor. Pero los dividendos que se le abonan al inversor son unos dividendos netos (menos el 18% de retención, aunque dicha retención no se abona a hacienda). Por este motivo, los ingresos por dividendos del inversor son menores al 18% puesto que a final de año a hacienda se le deberá abonar la retención pertinente por importe de ese dividendo neto que el intermediario ha cargado en nuestra cuenta.
Pongamos un ejemplo. Si un inversor cobra 100€ de dividendo bruto en acciones que posee, hacienda le retendrÃa 18€ y, por tanto, cobrarÃa 82€. Con los CFDs, el inversor cobrarÃa los 82€, pero el emisor no entrega los 18€ a Hacienda, asà que luego al hacer la declaración de la renta habrÃa que abonar la retención a Hacienda, es decir el 18% de los 82 euros que el inversor ha cobrado: 67,24 euros.
Si hay una emisión de derechos, se le entrega en efectivo el valor teórico del derecho en el momento de la emisión. No se cobra comisión por estas operaciones, puesto que lo que se paga es una retención que supuestamente va a hacienda. En el caso de que su posición es vendida, la liquidación es la opuesta para que el efecto económico del hecho relevante siga siendo neutral.
¿Cuáles son las ventajas de los CFDs?
Las principales ventajas que se pueden encontrar en la operativa con los CFDs son cuatro:
- Permiten apalancamiento, lo que permite obtener mucha mas rentabilidad a sus inversiones en bolsa. Al operar con CFDs no es necesario desembolsar el valor Ãntegro de las acciones que se están comprando o vendiendo, sino únicamente el importe exigido como garantÃa. Generalmente los CFDs requieren un 10% del valor efectivo de la operación como deposito de garantÃa (ratio de apalancamiento de 10 a 1). Per